• 汽车金融是在融通资金过程中产生的金融活动,随着国家物质生活水平的提高,中国汽车金融在上个世纪90年代开始萌芽发展,至今已经经历多个历史阶段走向成熟。本月鲸准研究院刊发了《2018年中国汽车金融行业研究报告》(以下简称“报告”)根据报告中相关内容,安星财富对其进行了解读并提炼主要内容如下:

     

    一、汽车行业发展现状

    1、中国市场新车销量已连续9年雄踞全球市场产销量榜首,并在逐年提高。2017年全年中国新车销量2887万辆,较2013年增长688.59万辆。

    2、中国汽车金融市场规模增长迅猛,截至2017年,我国汽车金融市场规模已达11623亿元人民币。预计在2020年,我国汽车金融市场总规模将达到2万亿元。

    3、我国千人汽车保有量较低,与世界仍存在较大差距,未来增长潜力巨大。2017年我国千人汽车保有量仅140量,仍处于初级阶段,且目前我国仍流行商业银行汽车信贷及信用卡分期贷款,大部分人还未具有通过二手车金融或融资租赁等方式拥有车辆的概念。

    简读2018年中国汽车金融行业研究报告

     

    二、中国汽车金融市场潜力巨大,且存在爆发式增长可能

    1、我国国民生活水平提高带动汽车市场持续增长,我国正在经历消费升级阶段,汽车市场也会迎来更大的增长。据报告分析,至2030年,中国市场的千人保有量将上升至至少300辆以上。

    2、汽车消费市场年龄/出生年代层次变化,原本具有较为传统消费观念的70、80后将慢慢退出汽车消费主力,而90后正处于事业起步阶段,但拥有更加前卫的消费观念和思想,更愿意用消费分期来购买商品。

    3、未来汽车金融产品将更丰富,灵活度更高。随着科学技术特别式互联网大数据的发展,将会使得汽车金融类产品以更加多样性的形式出现在消费者面前,同时也更加有利于消费者了解和普及汽车金融产品。

    4、国家层面支持,近年来国家相关部委出台了一系列政策支持汽车金融。如央行和银监会联合发布的《关于调整汽车贷款有关政策的通知》,鼓励用户在购买汽车时更多的使用分期贷款来购买。由于政策环境向好,将在未来支持汽车金融产业快速发展。

     

    报告还指出随着《汽车销售管理办法》的出台,汽车经销服务门槛降低,使得汽车金融服务商为客户提供高质量的买车及后市场在内的相关服务成为可能。汽车金融将逐步走向“金融综合服务+资产配置管理”模式,成为客户资产管理中的一环,为客户提供更加良好优质的金融支持。


    风险提示:投资有风险,选择需谨慎。本文仅作为知识分享,不构成任何投资建议,对内容的准确与完整不做承诺与保障。过往表现不代表未来业绩,投资可能带来本金损失;任何人据此做出投资决策,风险自担。

  •     在新医改方案的指导下,随着AI人工智能科学技术发展,未来几年预期将是中国智慧医疗突飞猛进的时期。近年来,我国医疗信息化产业呈现高速增长,年增长率在15%以上。2016年医疗卫生行业的信息化市场规模达到333.8亿元人民币,比2015年增长10.38%,呈现高速增长的态势。2017年我国医疗信息化市场规模达到375.2亿元。

        推动医疗市场快速发展的主要原因有,一是从医疗管理理念来说,随着多项医卫信息化政策的出台以及医改的不断深入,老龄化问题得到关注,促使医疗管理的理念从以“治疗为中心”到以“病人为中心”过渡,因而对医疗信息化建设提出了更高的要求;另一方面,云计算、大数据、移动互联网等新的信息技术的不断发展也在客观上为其深化应用提供了更丰富的可能性。

        我们认为目前智慧医疗发展方向主要有以下几个:

    01.人工智能+大数据

        未来大数据分析,如何在疾病监控、辅助决策、健康管理等领域发挥重要的作用,是目前智慧医疗关注的重点。如百度医疗大脑,通过大数据与患者病症对比,得出治疗结论;中泽合作方勒美佳株式会的人工智能吸痰仪,帮助病患降低感染风险加速身体恢复速度等。


    02.移动医疗设备

        新一代通讯技术的出现,弥补了传统通讯技术的缺点,成为移动医疗设备的标配尤其以运动、心律、睡眠等检测为主的各类医疗设备发展较快。


    03.智能养老产业

        随着人口老龄化的加剧,我国从2013年开始,持续发布关于扶持养老产业发展的政策,从2015开始,政策由扶持老人转向扶持产业、扶持市场。虽然目前我国智能养老产业还面临着盈利模式不清晰、养老项目融资难等问题,但是随着时间的推移,新一代老年人口的教育水平、生活消费水平都有所改变,从长期发展来看,政策扶持智能养老产业,撬动的很可能是数以万亿计的银发市场。


    04.智慧医疗医院

         传统医院排队难,以综合性医院为主,专业性医院少,智能化低,设备普遍较差。而新一代医院,呈现出专业化智能化的发展方向。集医疗技术服务、医学培训研究、医院管理、市场服务于一体,通过人工智能与最先进医疗科学技术结合,丰富了医院的内涵,极大优化了医患的体验,提高了治愈率和康复进程。


  •     昨天我们有提到个税落地时间已经提速,预计在10月就将实际落实,这让我们不禁想起另外一个与民生息息相关的税法,房产税落地是否已然接近。安星财富分析师认为,房产税可能真的离我们不远了,而且落地时间很可能就在2019年末或2020年初,也就是说在明年的下半年,房产税就将有可能正式实施。通过相关信息渠道我们整理出了以下几个重要信息:

        1、房产税推进提速

        从本月16号国家统计局新闻发言人毛盛勇在国新办新闻发布会上表示:“加快推进房地产税相关政策举措”。由此来看房产税可能会如此次个税落地一样会有所提速。同时有分析认为,楼市调控将会继续,房地产税的政策出台符合预期,不排除上海重庆等试点城市率先升级为房地产税。这说明国家可能采取部分城市提前试点再进行推广的方式进行,由于试点涉及面可能并不多,操作较为容易,实际落地时间极可能再次加速。


        2、房产税落地前提条件已经基本满足

        虽然房产税落地需要解决的内容多而繁杂,但是部分媒体注意到在一个月前,自然资源部发布消息称,全国统一的不动产登记信息管理基础平台已实现全国联网,我国不动产登记体系进入到全面运行阶段。这也被业界认为,开征房地产税的一大技术前提已经解决。


        3、房产税落地时间点实际较为明确

    房地产开征的具体时间笔者注意到早在今年3月份,十三届全国人大第一次会议时,大会发言人张业遂就有专门题及房产税进展描述为“推进中、完善草案、内部征求意见”由于涉及范围广而复杂,具体落地“时间参考环保法案”。而实际上环保法案从推进到实施用时为2年。也就是说在2019年末至2020年初就很可能会是该法案的具体落地时间。


        房产税的影响

        房产税对于每个高净值家庭的影响较普通家庭影响要大。部分高净值超高净值家庭持有和超配了过多的房产。安星财富分析师提醒超配不动产目前风险较大,在税法落地后极有可能资产变负债。从目前相关媒体所展现的信息来看,此次房产税征收,将按照目前房屋的估值来计算,且会充分考虑家庭持有房产面积。对于持有1-2套房的普通大众可能并不会照成过多影响,但是对于持有多套房的高净值人群的财富资产均有不低的负面影响。就目前而言,高净值人群应提早对自身财富结构进行优化调整,合理规避可能到来的因资产结构引发的财富风险。


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  • 2018年中国经济体现出从高速增长转向高质量发展阶段。中央经济工作会议强调,今年的经济工作坚持稳中求进,坚持新发展理念,紧扣我国社会主要矛盾变化。同时指出高质量的相关要求,即坚持供给侧改革为主线,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作,大力推进改革开放,创新和完善宏观调控,在打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战方面取得扎实进展。值得注意的是中央此次金融工作推出了一系列新政策和举措。

     

    一、监管机构调整

    由“一行三会+部级协调”整合为新的“一委一行两会”国务院成立副国级的金融稳定发展委员会,银监会和保监会整合为银保监会。加强中央对市场的监管力度,同时打通央行的宏观审慎和银保监的微观监管。

     

     

    二、明确监管框架

    为“双支柱”框架,即“货币政策+宏观审慎”。除传统的增长通胀等目标外,提出防范金融风险尤其是系统性风险新监管框架有三点基本原则:一是引导金融回归本源、服务实体经济;二是推进金融去杠杆、防控金融风险;三是深化金融改革,加大金融开放力度。

     

    三、监管措施落实

    监管措施落实明显比过去要实在力度也更大。把过去几年的歪路给堵死了,一行两会一局的资管新规,证监会的再融资、并购重组、减持新规,银监会的“三违反三套利四不当”治理,财政部的50号文、87号文、92号文、23号文均根据近年的现实落地状况进行了解释调整,强化了政策落地。

     

    监管方向来看,重点是治理过去几年积累的突出问题。一是打破刚性兑付。刚兑是畸形的债务关系,很多不应该是债务关系的金融活动要回归本源。银行理财不能向投资者刚兑,发债企业没必要向投资者刚兑,政府也没必要给金融机构兜底,尤其是明股实债问题被重点提出。二是打击监管套利,比如代持、嵌套、通道、非标等。以往为规避监管机构对于资本金、风险敞口、杠杆等方面要求,银行和非银机构合作搞起了通道、多层嵌套等业务,用表外非标代替表内,拉长了金融链条,增加了融资成本,现在监管要彻底杜绝这类监管套利,恢复宏观调控和监管的有效性。

     

    安星财富认为此次新监管政策有以下几个主要目标:

    1、继续保持货币政策稳健中性,实施双支柱调控框架。从2011开始我国货币政策由“适度宽松”调整为“稳健”。2016年经济下滑,实际上我们执行的是稳健略偏宽松。2017年又重启收紧,定位于保持货币政策稳健中性。今年-继续保持货币政策稳健中性,管住货币供给总闸门,保持货币信贷和社会融资规模合理增长。

    2、坚决守住不发生系统性风险的底线。我国金融风险正面临着前所未有的复杂局面。长期持续的货币信用巨额投放;金融监管的能力建设跟不上金融业整体发展的变化与速度;人民币国际化的大力推进,致使中国的金融体制、金融市场日趋复杂;移动互联网与通信技术的飞速发展使政府的管控能力面临严重的挑战。在不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等方面累积了大量风险。此次新政将主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。

    3、深化新三板改革,促进区域性股权市场规范发展。增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展。重点对套利,比如代持、嵌套、通道、非标等进行监管。

    4、落实金融市场深度开放,提出从2018年开始,将大幅放宽外资进入包括银行业、证券基金业和保险业等金融行业的投资比例限制。其中,银行业“一放到底”,证券基金业和保险业将在三年或五年之后“一放到底”。 中国金融行业的对外开放正在进入一个全新的阶段。


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  •        7月6日,美国正式对340亿美元中国产品加征25%关税。相对的本日中午12点01分中国对美部分进口商品正式加征25%商品关税。美国违反世贸规则,发动了迄今人类经济史上规模最大的一次贸易战。

    从据官方数据上来看,美国公布的340亿美元征税产品清单中,约59%是在华外资企业生产的产品,其中相当一部分来自美国企业。实际上美国对华出口商品加征关税,也是自损八百。美国“是在向全世界开火,也在向自己开火”。

           贸易战开始后,美国消费者生活成本会显著增加。根据美国彼得森国际经济研究所研究显示,美国对中国商品加征关税后,极有可能造成最终商品价格大幅上涨,给消费者造成额外负担。 值得注意的是此次中国对美加征关税清单里,大豆、汽车等美国对华主要出口商品赫然在列,这将严重影响美国的相关产业。以大豆为例,美国大豆出口委员会的一份报告指出,如果中国以关税回应美国的关税制裁,美国对华大豆出口可能暴跌71%。

    贸易战

           安星财富认为此次贸易战是中国和美国长期贸易摩擦所引发的,随着中国经济实力的增强,中美利益冲突会愈演愈烈,种种迹象表明美国贸易战的核心战略是打击“中国制造2025”和“人民币国际化”。美国对中国加征关税的领域,并不是中国更具比较优势的中低端制造,而是“中国制造2025”中的高科技产业,包括航空、新能源汽车、新材料等。目的在于控制中国的发展速度。而这一点,是无法解决的核心矛盾,由此看来此轮贸易战很可能会是一场持久战。

           分析指出此次贸易战将对国内产生以下几方面的影响:

           1、加速中国的中低端制造业向东南亚的转移,减少外企在中国的投资,中长期会损害中国的实体经济。美国对进口中国的商品征税,集中在高科技产业,包括航空、新能源汽车、新材料这将加速此类制造业的在中国人口红利消失后的转移速度。特别对于利润越来越微薄的电子产品价格,将照成直接威胁。

           2、人民币贬值压力增加,人民币贬值将有助于帮助中国企业走出困境,在一方面加大国外投资者的吸引力。从这方面看来,中国央行可能在尽量确保稳定货币的情况下,有意让人民币进行贬值操作,这也印证了之前我们提到的央行的对上周的连续下跌的采取的反应。

           3、对中国的物价将造成负面作用。这种作用其实主要在中国对美国的反制上面这部分对中国的物价上涨不会直接造成比较大的负面效应。而中国对美国的主要制裁是集中在农产品方面。由于受此影响,尤其是大豆、猪肉等,很可能会引来一次价格上涨。

    安星财富再次温馨提示投资者,谨慎看待此轮贸易战的结果,我们认为此轮贸易战将会是一次持久战,其将对国内物价,通胀,实体经济都将造成深远影响,应提早进行资产配置,减少或规避由此引发的新一轮财富风险的发生。


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  •  金融周期是金融变量扩张与收缩导致的周期性波动,其长度和幅度随着宏观经济环境和政策框架而变化,同时,不同经济体的金融周期往往是同步的。BIS最早全面地开展了对金融周期的研究,通过三个指标,信贷/GDP缺口、债务偿还率、地产价格缺口,能够准确反映金融是否过热,揭示金融业存在的风险与危机。在金融周期测度方面,BIS同时使用滤波分析法和转折点分析法测算各国的金融周期,发现金融周期的振幅和长度高于经济周期,且金融周期的波峰之后往往伴随着金融危机。2017年11月,中国人民银行第三季度货币政策执行报告中首次提到“金融周期”。



         本文以信贷/GDP、实际信贷和实际房价作为金融周期指数。同时辅以信贷/GDP缺口和实际房价缺口作为预警指标(缺口=变量原值-长期趋势)。选择这三个指标的原因在于:

    1)信贷作为连结储蓄和投资的重要变量,可以较好地测度金融市场的波动。

    2)房地产作为信贷的抵押品,它的价格波动影响信贷,带来信贷和房地产价格的顺周期性,同时房地产还是金融创新的基础资产和实体经济的重要部门。

    3)信贷/GDP作为杠杆率的代表,可以视为金融体系损失吸收能力的重要指标。随着金融周期进入下半场,各部门债务比例高企,杠杆率越发引起人们的注意。

         具体计算时,采用BP滤波法从序列中抽取周期成分后取算术平均值。

         对美欧日金融周期的测度表明金融周期顶峰往往对应着重大风险或金融危机的到来。美国在过去40年经历了两轮金融周期,波峰的时间分别对应着储贷危机和次贷危机;欧洲金融周期达到顶峰的时间为2008年4季度,略晚于2007年欧洲银行业危机,但早于2010年主权债务危机。日本在1990年1季度、1999年2季度、2008年1季度达到金融周期顶峰,分别对应着1991年日本经济泡沫破裂、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机。


          回顾美欧日金融周期,可以总结以下特点:

    1)信贷扩张开启金融周期上半场。美欧日金融周期上半场都表现出信贷扩张的迹象,宽松的流动性、金融机构的逐利性以及宽松的监管环境会带来期限错配,为市场埋下隐患。同时,市场利率降低,房贷利率降低,吸引更多资金进入房地产行业,推高房价。

    2)利率上升或监管趋严容易引发金融风险甚至危机。美联储为了抑制房价泡沫,从2004年6月直到2006年6月一直上调目标利率。而欧洲由于次贷危机的影响出现银行业危机,最终导致利率高涨,从2005年7月持续到2008年7月,进而带来融资成本上升以及还本付息的困难,泡沫破裂引发金融周期走入下半场。

    3)房价回调和滞涨预示着周期下行。美欧日房价在金融周期顶峰后开始回调。同时,金融周期到达顶点时都出现了滞涨的情况,即CPI上行,GDP下行。

    中国站在金融周期的顶部:风险与应对

    我们对中国金融周期的基本判断是:我们正站在2009年以来的中国第一个金融周期的顶部,应高度重视防化风险和稳杠杆。

    01

    金融周期指数显示2017年1季度中国达到金融周期顶峰,两指标缺口在2016年为双正也预示着2017年金融风险的迅速加剧。

    02

    与欧美金融周期顶部被动爆发危机不同,2016年以来中国政府主动加强监管、去杠杆和防化风险,信贷/GDP缺口已于2017年转负,表明金融风险在主动调控之下正在积极主动化解,宏观杠杆率达到周期顶部后趋稳。

    03

    当前政策的核心是健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,货币政策主要调控经济周期,宏观审慎政策主要调控金融周期。

    04

    中国目前处于本轮金融周期的顶峰,由于表外收缩和影子银行业务收缩,社融大幅下滑,广义货币供应量增速处于历史低位,应高度重视企业信用风险、地方融资平台风险、中小房企资金链风险等风险暴露,防止财政、货币、监管、房地产调控等紧缩政策叠加带来的系统性风险,风险的演化往往是非线性的而不是线性的。

    05

    由于广义流动性收缩,大类资产没有系统性机会,同时信用收缩会通过固定资产投资、去库存等增加经济下行压力。

    作者:任泽平

    中国站在金融周期的顶部:风险与应对

    恒大集团首席经济学家(副总裁级)兼研究院院长。清华大学经济管理学院博士后,中国人民大学经济学博士。曾担任国务院发展研究中心宏观经济研究部研究室副主任,兼任科技部国家高新区升级评审专家、中国人民大学经济研究所研究员等。



  • 4月27日,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》”(简称“资管新规”)。


     资管发展与新规出台 

         按照“资管新规”的定义,资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托,对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。资产管理产品包括但不限于人民币或外币形式的银行非保本理财产品,资金信托,证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司、保险资产管理机构、金融资产投资公司发行的资产管理产品等。

         从定义上看,所谓“资产管理”,就是“受人之托,代人理财”的“信托”业务,但在近年来的发展过程中,资管业务并不是信托公司的专属,已演变成几乎所有类型的金融机构,包括互联网企业、房地产公司、各类投资顾问公司等非金融机构的广泛参与,成为金融创新的代表、互联网金融的重点、规避资本监管的通道等;其在满足居民财富管理需求、增强金融机构盈利能力、优化社会融资结构、支持实体经济等方面发挥了积极作用,但同时也在快速积累问题和风险。

      据央行披露,截至2017年末,不考虑交叉持有因素,资管总规模已达百万亿元。其中,银行表外理财产品资金余额为22.2万亿元,信托公司受托管理的资金信托余额为21.9万亿元,公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划、保险资管计划余额分别为11.6万亿元、11.1万亿元、16.8万亿元、13.9万亿元、2.5万亿元。同时,互联网企业、各类投资顾问公司等非金融机构开展资管业务也十分活跃。

      但在资管业务全面开花、快速发展的过程中,由于缺乏统一的管理办法和协同监管,不同金融机构开展同类资管业务的管理规则和监管标准不一致,导致监管套利活动频繁,一些产品多层嵌套,底层资产模糊,风险底数不清,资金池模式蕴含流动性风险,很多产品成为信贷出表和规避资本充足率、增加中间业务收入的渠道、大股东融资的来源等,在正规金融体系之外形成监管不足、迅猛发展的影子银行,干扰了宏观调控,提高了社会融资成本,影响了金融服务实体经济的质效,加剧了风险的跨行业、跨市场传递,成为不容忽视的、严重的金融系统性风险聚集源。

      正因为如此,有关部门自2017年初就开始对这一涉及面广泛、影响力大、问题越来越突出的金融业务领域开展调研,并着手准备出台管理规则。

      资管新规明确了资管业务的定义和分类标准,力求对同类资管业务制定统一的监管标准;强化开展资管业务的资质要求和管理职责;强化公募资管的约束,加强合格投资人管理,严格约束资管产品投资范围,严格控制保本理财和承诺收益,对资管产品实行净值化管理,注重打破刚性兑付,强调“金融机构不得以任何形式垫资兑付”;明确禁止“资金池”业务,控制资管产品嵌套层级和杠杆水平,严格控制通道业务和期限错配;强化资管业务信息披露和报表报送,明确规范资管业务的基本原则,强化资管业务穿透式监管;按照“新老划断”原则设置过渡期,自意见发布之日起至2020年底;要求监管部门在指导意见框架内研究制定配套细则,并加强协同监管等等。可以肯定,这是我国资管业务管理的一大进步,将对促进资管业务健康发展,有效抑制和化解相关风险,更好服务实体经济产生重要作用。


     深层问题与深化改革 

         然而,透过资管问题和资管新规,我们不难发现,其背后仍有很多深层次问题需要思考论证和研究解决:


    01

    资管业务形成严重问题的根源何在?

         核心在于,为什么在美国次贷危机、全球金融危机爆发后,国际金融监管明显收紧,巴塞尔新资本协议和全球系统重要性银行等新规出台,类似的ABS或MBS、CDO、CDS等金融衍生品市场规模大幅度收缩的同时,中国的资管业务却开始迅猛发展,并积累出如此严重的问题?

         全球金融危机爆发后,中国也明显加大了金融监管力度,特别是比照巴塞尔新资本协定,强化了包括资本充足率在内的若干指标的严格监管,银行监管要求可以说走在了国际前列,几大国有商业银行从2001年开始也陆续成为“全球系统重要性银行”,需要接受国际性监管。

       但在这一过程中,国家恰恰在加强经济刺激,需要银行等金融机构加大经济发展支持力度,这就使银行等金融机构面临扩大信贷投放和资产规模扩张与监管趋严、约束趋紧的矛盾局面,因而促使其不断探索调整资产负债和收入结构,扩大表外业务和中间业务收入,减少资本金占用,突破原有业务限制推动多元化发展和混业经营。

        这种状况似乎反映出,我们并没有认真吸取美国次贷危机和全球金融危机的教训,对资产管理、资产证券化及其衍生产品的认知和把握尚不到位。当时人们普遍认为,美国出问题是金融创新过度,而中国还是金融创新不足,需要的是加快创新发展。


    资管新规出台后能否使问题得到根本解决?

    02

       核心在于,资管新规仍然默认了各类金融机构(经批准)都可以开展资管业务,这是否合理?如果这样,现有的监管体系能否适应?

       从国际经验看,金融监管特别强调金融业务的专业化监管,注重在统筹所有金融活动的基础上,区分不同业务资金来源的性质及其出现问题对社会影响的程度,划分不同的业务领域,确定不同的管理办法和监管标准,对同一业务归口实施垂直化、穿透式的专业监管。诸如,对资金来源没有资格限制的一般存款性机构的监管最为严格,对其资金使用都有严格约束,以保护存款人的利益,维护市场公平竞争。因此,吸收社会存款的银行一般不能从事股权投资和资管业务,如果有,也要严格控制业务品种和总体规模。与此对应,存款银行的准入也会非常严格,未经许可,其他所有机构都不得吸收公众存款或收取保费。

      但在我国,尽管从上世纪末就开始推行“分业经营、分业监管”,由于种种原因,却演化成“以机构分业务、分机构审批与监管”,即通过机构的划分实现分业经营、分业监管。但在其后的市场竞争过程中,金融的分业属性日益淡薄,机构跨业经营日益突出,存款性机构与非存款性机构界限模糊,越来越多的机构吸收保证金存款或开展资金池业务,银行存款业务受到很大冲击,银行又开始拓展资管理财业务。金融监管落后于金融发展,监管标准不统一影响公平竞争,加剧了监管套利行为的竞相发生,成为诸多金融问题的重要根源。这种体制机制问题不解决,类似资产管理的问题依然会发生,金融系统性风险难以有效控制。

         实际上,由于资管业务涉及面广、影响非常深刻,随着资管新规的出台和监管的收紧,对金融机构业务开展和很多企业的融资安排带来重大冲击,社会流动性明显趋紧,在这一过程中,银行“存款+理财(期权)”的“结构性存款”业务就出现变相快速发展,保本利率快速提升,目前已形成了新的问题隐患。

    透过“资管新规”看金融监管改革


      综上,我们对金融业务与金融市场的认识还需加深,还必须加快推进金融体制,特别是监管体系的改革,科学划分金融业务领域,分专业领域归口实施全业务领域垂直化、一体化、穿透式的专业监管,加快推进金融监管从以机构监管为主转向以业务(行为)监管为主,相应划分金融监管机构的职责范围,调整优化监管资源配置。


  • 2018年4月20日,由中国发展研究基金会主办的博智宏观论坛第二十七次月度例会召开。会议主题为“中美经贸关系”。商务部国际贸易经济合作研究院副院长李钢受邀出席会议并发表主旨演讲。


         关于本期主题“中美经贸关系”,我想从四个方面来简要地跟大家做一个介绍:

      第一,中美经贸关系发展的现状。

      第二,在这次比较大规模的贸易摩擦之前以往双方各自关注的一些重点问题。

      第三,要简单地谈一谈美国特朗普上台以后对中美经贸的一个重新定位,当然也是一个战略性的重新定位,不仅涉及到经贸领域。

      最后,再简单地说一下未来的走势或者趋势的判断。

    中美经贸关系发展现状

         总体上来看,中方将中美经贸关系定位为中美关系的“压舱石”和“推进器”。中美关系作为全球最大的双边关系,是中方最为倚重和看重的一个关系。中美经贸关系的基本性质始终是平等、互惠、互利和共赢的,它建构的法律基础仍然是WTO的规则,以及一系列多双边的协定。中美在恢复外交关系以后,经贸关系本身的发展实际上经历了一系列的波折,从早期的劳工产品到知识产权,再到最惠国待遇。中国加入WTO之前首先跟美国达成美国支持中国加入WTO的双边协议,才推动了中欧以及其他的WTO缔约方支持中国加入WTO的进程。

      在这个进程当中,中美双方均获得了非常重大的利益,主要体现在货物贸易、服务贸易、投资和金融三个方面。首先,货物出口方面,按照中国的海关统计,2017年中美双边的货物贸易额约为5800多亿美元,其中中方出口额约3700多亿美元、进口额为1500亿美元。中方贸易顺差大致是2700多亿美元,加上自香港转口到美国的约1000亿美元贸易额,对于美方来说存在约3700亿美元的贸易逆差。服务贸易方面,根据国际收支平衡表(BOP)的统计数据,中美服务贸易额2016年达1100多亿美元,中方存在的贸易逆差是540多亿美元。投资和金融方面,截至2017年,美国对华投资累计约2700多亿美元,中国对美投资累计约为1400多亿美元,这也是近年来对美投资较多的一年,美方的2700多亿美元累计投资使其在华获得巨大的收益。综上所述,中美之间各自获得的经贸利益大体上是平衡的,并不像特朗普仅以美国的货物贸易逆差来进行交涉所提到的那样。


    贸易摩擦前中美各自关注的重点问题

         中国关注的问题主要有:

      第一,中国加入WTO议定书的第15条,即美国承认中国市场经济地位的问题,这个问题长期没有得到解决;

      第二,美国对华的出口管制,在冷战时期美国有针对所谓社会主义国家出口管制的《出口管制法》,现存的还有一个是后巴统制度的“瓦森纳协议”,该协议仍然包含对原有意义上的那些社会主义国家在出口管制上严格限制的内容;

      第三,中国赴美企业投资存在不公平问题,美方滥用救济措施。

      美方关注的问题主要有:

      第一,贸易逆差,近年来贸易逆差确实是不断增长,其中包含一些客观原因;

      第二,人民币汇率问题,长期以来美国财政部设定的三项标准,现在中国只符合其中一条,即对美国的贸易顺差超过200亿,然而美方最近又有新的动向,表示日后不再认定操控汇率的问题,而是与出口补贴相挂钩;

      第三,中国的产能过剩问题;

      第四,中国市场开放的问题,中国在加入WTO议定书3-5年的过渡期之后还有一系列市场开放的承诺,美方认为中国在2006年之后没有能够真正地履约;最后是关于知识产权保护以及其他的一些问题。


    关于目前中美贸易摩擦问题的简要介绍

      第一,我想强调的是由于美国对华政治风向的改变,导致中美经贸领域产生大规模的贸易摩擦,现在已经濒临到贸易战的边缘。

      第二,美国此次对华发动大规模贸易摩擦的背后支撑。2017年1月9日,美国贸易谈判代表办公室向美国国会递交了《2017年中国履行加入WTO承诺的报告》。

      第三,这份报告提出了一些重点关注的领域。比如在产业政策领域方面,报告直指“中国制造2025”,在知识产权、政府采购、信息通讯技术、国内企业补贴和产能过剩等方面对我国进行指责。

      第四,关于中美“贸易战”战场的延伸。报告中对中国的经济制度做出了明晰的判断,认为中国还是以国家为主导的经济,不承认中国的所谓社会主义市场经济,尤其是完全不认可十九大之后中方所采取的一系列举措。


     中美经贸关系未来走势判断

         第一,中美之间还是要合作竞争,因为战略界把“战争与和平”奉为外交要解决的主要议题,在经济领域“合作和竞争”则是永恒的主题。以往中美经贸关系在摩擦升级发展到顶点的时候,都是以一种谈判和平等协商的方式加以解决的。个人认为,当前这种竞争态势的加剧,可能不会是以一种很平和的方式能够解决的。从美国向全球发起的钢铝征税,到对中方单方面发起的500亿美元,到现在声称再加码1000亿美元,从这三轮来看,美方的底牌是否已经揭开有待进一步的观察。

      当前,美国提倡公平贸易、对等贸易、互惠贸易,这已经完全超越WTO,不遵循多边的规则。美方坚持认为中美之间在经贸关系发展当中美方利益受损,所以美国要求解决不公平的一些问题。互惠,这是因为美国存在这么巨大的贸易逆差,中国获得了单方的利益,对美国不是互惠的,而是美方单方面给中国。对等,美方认为美国市场是开放的,中国也要对等地开放;美国所采取的关税,按照海关的协调编码制度,美方对WTO承诺的那些关税,中方也应该对等地采取。美国支持中国加入WTO议定书,是美方对中方做出的承诺,双边都是认可的。所以比如在关税水平、非关税措施以及市场开放的承诺等方面,都在中国加入WTO议定书当中都有明确的表述,中方做得不完全到位或者说还有待进一步开放,应该是在基本的协议框架下来去讨论。但是,长期以来,美方坚持国内法高于国际法,所以美方不承认双多边协议对其的约束。因此,美方采取的这种单边主义、贸易保护主义的做法,未来在很大程度上就是美方的常态。

      对于中方来讲,在高举自由贸易的大旗、维护多边贸易的体系下,依据WTO多边规则来维护自身的利益,同时也能够征得WTO更多缔约方的同情认可,也避免全球被最终卷入这场贸易战。中方应该采取的态度是战略上藐视,战术上重视。新中国成立的时候,美国对华实施禁运封锁,即使在那样恶劣的情况下中国也没有屈服。此次贸易战在战略上中方是有底气的,但是战术上还是要非常重视。中方必然要在各个产业领域、各类产品领域和贸易投资以及相关的一些领域做好充分的准备,在非常慎重的同时也在积极地推进。另外,贸易战如果真正要打,中国对于解决贸易争端有明确的处理方式,首先就是双边磋商和双边谈判,然后就是诉诸WTO争端解决机制,在迫不得已的情况下,开打就要奉陪到底,“以打促谈” 、“谈谈打打”可能是一个常态。



  • 过去几年,最大的繁荣非房地产莫属,其强度和长度均超了市场预期。房地产开发商的收入和利润都达到了前所未有的水平,住宅投资也成为了各类投资中表现最好的策略。

      为何会产生如此强劲的地产繁荣期?原因很简单。2015年之前住宅库存积压,构成中国经济增长和金融稳定的重大隐患,于是国家通过鼓励购房、金融支持等各种手段,刺激房地产需求,终于把一锅冷水煮开,成功完成了住宅去库存目标。然而,住宅地产既是商品也是金融资产,地产去库存与钢铁等生产资料去库存不同,一旦进入财富效应的正反馈状态,其强大的势能很难掉头。所以我们看到政府出台了各种各样的打压房地产市场的手段,有些政策以前甚至没见过,房地产市场的温度却很难下降。



    01

    房地产行业强弩之末的一些征兆

         房价上涨已经蔓延到三四线城市,而且不少城市房价上涨缺乏基本面支撑,纯投机。

      房地产贷款和个人购房贷款在金融机构信贷余额中的比重不断增加,目前合计已达到45.50%。在风险偏好收紧的环境下,可能引发金融机构对行业占比过高的顾虑。

      购房主力居民负债率已经不低。央行发布的4月份金融统计数据显示,居民存款减少1.32万亿,注意已经不是少增或增速下降了。国家高层最近的重要会议已点名居民为着力去杠杆的目标。

      A股房地产行业平均资产负债率已接近80%,即使剔除预收账款也近75%,而且永续债、假股真债(基金、信托等)等工具的广泛使用,使得地产公司的真实负债率可能比表面上的高许多。港股房地产公司的负债率更高,多在85%-90%,可能源于其股票再融资、美元债融资渠道更为通畅。

      房地产公司股票价格在历史高位,股票分析师基于历史在惯性继续看多地产股票,几乎没人敢看空。最近看到的一篇知名机构地产行业研究报告居然只字未提偿债压力。

      房地产非标融资成本大涨,全面回到两位数,且在持续上涨。

      信托公司可拿到符合432条件的项目,以往这样的项目银行早就放款了,轮不到信托。反映出这么热爱重资产的银行边际上也在收紧地产贷款。


    房地产行业高杠杆风险不容忽视

    02

      树不能长上天,杠杆不能无限加。2010年以来房地产行业持续在加杠杆,期间没有发生过杠杆回落的情况,也没有出现较大规模地产公司破产重整的杠杆出清。但是树不能长到天上去,杠杆不能无限高。即使是行业龙头,以大而不能倒的筹码,缺乏对市场的敬畏之心,也将难逃市场的惩罚。

      市场风险偏好下降时,状态脆弱者容易最先倒下。市场歌舞升平时,投资者容易想乐观的一面,对缺陷、问题、毛病容忍度比较高,对回报考虑的多,对风险考虑的少。信心回落时,投资者顾虑开始增多,要求不断提高,对风险考虑的多,回报倒次之了;心态到达恐慌和紧张的程度,对各方面的要求就会吹毛求疵。房地产行业背负最高负债率的名声,难免成为市场紧张回避的对象。


    03

    信用分析误区度量风险温度

       高估房地产公司在股权和债务方面的新增融资能力。当前情绪紧张的市场环境下,房地产行业杠杆率高位,存量债务不减就很不错,新增债务恐怕很难。A股公司几乎没有股权再融资能力;港股稍好些,但也正因为优势负债率已然更高,同时股价及估值在高位,股票融资能力变差的风险存在。

      用后视镜的角度预测销售回款速度和金额。债券与股票不同,对于现金流的分析要更为谨慎。不能以2017年的数据为基数简单外推,而是要细化分析可销售房产所处的区域限购状况,以及限购情况下的销售回款实际情况(以已经限购城市为案例)。

      现金流分析不够细致。用年度现金流入和流出来分析偿债压力是粗糙的,利息、短期债务及其它刚性支出是在一年内有前有后分布的,而销售回款也是在一年内逐步到位的。

      对隐性债务重视不足。永续债其实还是债,放在权益里对于测算企业的杠杆水平有很大的误导作用。更隐蔽的是假股真债,资金方作为股东联合投资地产开发项目,但地产公司以各种或明或暗方式对项目的开发回报进行兜底,承诺时间和回报,实际刚性特征明显。通过对比“少数股东损益/净利润”与“少数股东权益/总权益”这两个比例,可以判断假股真债的实际情况。

      对非刚性支出的非刚性程度过于乐观。在测算地产公司短期偿付压力时,一般只看带息负债,把其它应付款简单归为非刚性债务,也就是可以拖延支付的款项。但是不是都可以拖延,拖延的时间多长,拖延的影响后果,这些在信用紧缩环境下都值得了解和思考,因为在市场神经紧张时,企业的一些非正常举动可能产生蝴蝶效应。


         但也不宜一刀切,宜辩证客观看问题。一方面地产行业不会都出问题,公司文化行为状态有差异,另一方面因时而动,现在的风险可能是将来的机会。值得看的投资机会要具备两个条件:1、债券价格、收益率足够有吸引力,对负面预期有比较充分的反映;2、经过严谨分析的信用风险在所处行业排名靠后。

    房地产行业高处不胜寒

    房地产行业高处不胜寒

    房地产行业高处不胜寒

  • 王剑认为,未来同业业务首先要回归支持实体的初心,起到调剂短期资金或优化资源配置的作用,成为银行业的减震器,和支持实体的利器。为达成回归实体之目标,需要监管层对银行的同业业务行为严加管控,预计后续,针对同业业务的监管高压不会放松。




        自从2017年3月银行业开始加强监管以来,同业业务成为了最受关注的银行业务之一,并且往往被认为是违规行为多发的业务,处于舆论焦点中心。但事实上,同业业务本身是银行业非常传统、正常的业务种类,同样是银行支持实体的手段之一,却为何在近年变成了众矢之的了呢?


    银行同业业务八十年:逻辑与演进

    一、民国风云


        同业业务该是什么样?我们先回到风云变幻的民国,去看一个实例。


        2013年12月(也就是发生6月大钱荒和12月小钱荒的那一年,而钱荒中出问题的正是同业业务),国内金融学学术期刊《金融研究》发表了刘冲、盘宇章两位博士的《银行间市场与金融稳定——理论与证据》一文。这篇文章专门挖掘了1935年“白银风潮”冲击下的上海银行业,分析了当年的同业业务是如何帮银行抵御了流动性冲击。


        1930年代初,中国正陷于积贫积弱的乱世之中,但东部沿海国门洞敞,贸易兴起,还是取得了一定的经济发展,上海成为国内金融中心,大量内外资银行在此营业。当时实施银本位的货币制度,而银价持续下跌,白银在国内在购买力超过海外,中国享受了货币贬值带来的出口增长,经济繁荣,白银大量流入中国。而此时的西方正在大萧条的泥沼中挣扎,他们大多实施金本位,苦苦承受着金贵银贱带来的紧缩后果,再也坐不住了。1933年各国开始出手稳定银价,1934年,美国放弃金本位,使美元贬值,随后又出台《购银法案》,全球银价大涨,大量白银流出中国,中国陷入“钱荒”,史称“白银风潮”。这种情况用现在的语言叫“资本外逃”。该论文研究发现,当时上海滩上受白银冲击比较大的银行,求助于银行间市场,避免了大规模的银行破产现象和金融动荡,整个经济体也避免了系统性风险,保持了稳定。成功抵御了白银风潮冲击之后,民国经济的“黄金十年”得以延续,也为后面的全面抗日战争奠定了一定的物质基础。


        当时的银行业跟如今有很大区别,比如缺乏强有力的中央政府(国民政府一直是小政府),更没有一家强力的中央银行作为最后贷款人,当时的中央银行甚至连货币发行都不能完全掌控(白银风潮后才建立法币制度),银行业类似于新古典的自由银行制度。而1932年开始,上海银行公会已经建立了银行间同业市场。该论文通过量化分析后认为,是这一银行间同业市场的存在,使银行业有效应对了冲击。而与之形成强烈对比的是,未加入银行间市场的钱庄,则遭受巨大损失,纷纷破产,最后是国民政府组织大型银行给予救助。


        这一实例,为我们展现了银行同业业务的天然职能:通过银行间调剂资金余缺,从而实现减震器、稳定网的功能,保持经济、金融稳定。


    二、同业逻辑


        广义的同业业务,泛指金融机构之间各种业务合作,但日常意义的同业业务,则是指有相互资金往来的业务。根据2014年初《关于规范金融机构同业业务的通知》(127号文)的定义,同业业务包括“同业拆借、同业存款、同业借款、同业代付、买入返售(卖出回购)等同业融资业务和同业投资业务”

        

        这些同业业务原本是金融机构极其常规的日常业务。1984年10月,人行开始履行央行职责,商业银行业务由四大专业银行办理,二级银行制度形成,央行开始允许四大专业银行间互相拆借资金,同业拆借便开始出现。1986年初开始,央行又允许全国各地建立同业拆借市场,但随后各地乱象很多,于是央行开始清理整顿,筹建全国统一的银行同业拆借市场。该市场最终于1996年1月成立,并于6月放开利率管制,成为我国利率市场化的先声。此后,央行有步骤地放开其他金融机构(保险公司、证券公司等)进入市场,同业市场规模越来越大,发展进入快车道。


        同业市场成为银行及其他金融机构相互借钱(指基础货币,亦即银行存放央行的准备金)的交易场所,这里就涉及到一个根本性的问题:在这个市场上借钱是做什么用的?也就是说,这个业务的初心是什么,或者说,根本逻辑是什么。同业业务至少能实现两大类功能:


    (1)短期功能,调剂资金余缺。单单就拆借业务而言,监管一直明确这是“短期资金拆借”的行为,主要是为了调剂资金余缺,是一种流动性管理方式。这就好比1935年“白银风潮”中的例子,在关键时刻,银行间相互江湖救急,保持了整个体系的稳定。这一需求来自于银行天然的期限错配。比如,存款期限很短(活期存款甚至客户随时可取),信贷投放期限更长,万一储户提取(或转至他行)存款超过预期,或者重要客户有临时的信贷申请,银行就先筹措同业资金应付流动性需求。换言之,自从可以从同业市场借钱周转,银行就可以适度降低自己的流动性储备,把更多资金投放给借款人,更好地支持实体。否则,银行得囤更多资金用于不时之需,对实体的支持力度也就弱了。


    (2)中长期功能,优化银行间资源配置。除调剂资金短期余缺外,同业业务也可用于更长期限的资金交易,以优化不同银行之间的资源配置。比如,不同的银行有不同的擅长领域,有些银行严重“偏科”,A银行擅长甄别信用风险,发放贷款,但基础货币不足,吸收存款并不是它的强项,而B银行则擅长吸收存款,但并不擅长放贷款。那么,A银行可向B银行借入一定期限的资金(同业存放),用于发放贷款,赚取利差(但也承担贷款风险,风险-收益匹配),B银行也分享了回报(同业业务实现了B银行从A银行“借”放款能力)。前面例子中A、B银行是业务能力不同,此外也有可能是监管条件不同,比如,C银行存贷款客户都很多,但资本金不足,资本充足率已到极限,无法向某位重要客户新增贷款,而D银行存贷款基础都弱,资本充足率不高。于是,C银行向D银行投放一笔同业存款,D银行再向此客户投放贷款(同业业务实现了C银行从D银行“借”资本金)。如果没有同业业务,那么B银行、C银行的资金将很难用于支持实体,只能趴在账上睡觉。所以,同业业务也能起到优化资源配置、支持实体的作用。

    银行同业业务八十年:逻辑与演进

        因此,同业业务的初心,和所有金融业务一样,原本都必须是支持实体,增加社会总产出。这是一项非常“正经”的业务,那么它后来如何慢慢变味了呢?


    银行同业业务八十年:逻辑与演进

    三、同业鸦片


        虽然金融应支持实体,但不是无条件把资金投向实体,风险控制是永远的主题。银行为了追求更高盈利,难免有冲动去承担更多风险。因此,为了控制银行业整体风险水平,防止发生系统性风险,监管层设定了各种指标,涉及流动性风险管理、信用风险管理、资本充足性管理等方面,从根本上遏制银行风险扩张的冲动。


        而聪明的银行人慢慢发现,同业业务可以成为额外加风险(也就是额外赚收入)的手段。同业业务的不规范行为,从原理上讲,都可归纳为规避监管,实现额外的风险扩张。风险扩张的手段,无非加杠杆、加错配(久期)、降信用。


    (1)加杠杆。借入同业负债,投向同业资产或其他资产,这会增加全行杠杆水平。前文已提到,如果最终投向实体的,那这本身符合同业业务初衷,对于存款基础差但资产基础好的银行,其实是合适的做法。但如果杠杆因此过度扩大,风险可能会超过银行自身管理能力。原本,资本充足率等监管指标可以管控银行过度加杠杆,制约他们过度风险扩张。但是,早年,非标问世之后,银行通过把信贷资产包装成风险权重更低的同业资产,实现了资本漏提,美化了资本充足率指标。这是典型的监管套利,非标的引进,使同业业务发生异化,成为节省资本,从而实现额外加杠杆的手段。2014年《127号文》已要求这些非标也按100%权重计提风险权重,但新的花样仍时有出现。


    (2)加错配(久期)。银行往往通过短负债、长资产,赚取错配收益,但也承担了错配带来的利率风险、流动性风险。为控制风险水平,监管层往往对错配程度有严格规定。但是,同业业务可以多层嵌套,虽然每一家银行的错配程度都是合规的,但从头到尾算起来,全链条的错配程度则高得离谱了。这样的市场,一旦有风吹草动,就可能带来巨大波动,2013年6月“钱荒”就是例证,多家银行的同业业务头尾相接,层层嵌套,层层错配,一旦中间某家银行发生违约,就会产生链锁反应。在这种情况下,同业业务不再是减震器,而是刚好相反,反而加大了市场波动。因此,监管层一直在要求减少嵌套环节。


    (3)降信用。为管控银行资产的信用风险,监管层设定了很多指标,包括不良率、拨备要求、投向要求(某些领域不允许投放)等。但是,把信贷资产包装成同业投资后,尤其是把资产质量较差、投向不符要求的信贷包装过去,就可以美化上述一些指标。以此,银行通过节省监管成本(比如拨备)额外增加了盈利。这一现象在2012年之后特别突出,当时监管开始管控银行将信贷投向房地产、地方政府融资平台,在利润驱使下,银行便以同业投资(非标等)的形式向这些领域放款,从而规避了投向要求监管。这些行为构成了所谓的“出表”,一直遭受质疑。


        上述这些行为,通过把信贷包装成同业投资,或者加大错配、杠杆的方式,突破监管规定,从而额外增加盈利。这些行为像吸食鸦片,一旦染上就有点难戒。


    银行同业业务八十年:逻辑与演进

    四、回归初心


        只要有利润,就会有人冒险。从同业市场借入短期资金,用于投放长期资产,实现盈利,这种不当做法几乎在同业市场早期就已出现,屡禁不绝。到了近年,尤其是2012年开始监管、调控逐渐从严,这种规避监管的需求越来越强烈,这些做法也就越来越盛行。监管层意识到风险在积聚,也发生了2013年“钱荒”这种局部风险事件,于是开始一系列管控。


        2014年《127号文》给予了全面管控,银行间同业业务的占比开始回落,但仍有新法子不断被发明出来,主要是通过非银通道实施的同业业务开始增加。2015年底,央行出台了MPA,2016年开始试行,对全部“广义信贷”给予总量管控,才对同业资产规模有明显遏制。2016年下半年开始,央行启动金融去杠杆,主动抬高了银行间市场利率,使同业业务的资金成本抬升,有些套利业务变得无利可图,开始瓦解。2017年3月,银监会开始一系列监管检查,监管套利是其中重点。在这一系列政策联合治理下,非银同业业务开始显著收缩。

    银行同业业务八十年:逻辑与演进
    银行同业业务八十年:逻辑与演进

        未来,同业业务首先要回归支持实体的初心,起到调剂短期资金或优化资源配置的作用,成为银行业的减震器,和支持实体的利器。同业业务是一种资金批发业务,也是支持实体的方式,尤其是对业务严重偏科的银行,意义重大。不同银行可以审视自己的比较优势,根据自身资产、负债业务能力和客户禀赋,合理选择同业业务类型。资产业务特别强的,可以主动吸收同业负债,用于放款;负债业务特别强的,则可以将资金批发给资产业务优势银行,实现共赢。但在开展这些业务的过程中,不能借机规避监管,美化监管指标,额外扩张风险,这是触不得的红线。


        为达成回归实体之目标,需要监管层对银行的同业业务行为严加管控。预计后续,针对同业业务的监管高压不会放松,密集检查不会放松,对查出的监管套利行为施以严惩。但现行“一行三会”的监管体系给监管检查带来一定的难度,尤其是当同业业务涉及不同监管部门管辖的金融机构时(比如银行与证券公司之间),单个监管部门无法实现穿透检查,不同监管部门之间又协调不足,因此仍有监管漏洞。金融稳定发展委员会的成立,能够弥补这一漏洞,负责整体金融体系的监管,通过汇集全行业数据,实现“一穿到底”,让监管套利行为无处遁形。


        但同时,并不能排除不会有新的监管套利行为被“发明”出来,况且金稳委新近成立,待其发挥成效也需时日。因此,在监管真的做到万无一失之前,总量管制依然有必要,在无法确定某笔业务是否存在“监管套利”行为时,权宜之计只能是先控制总量。因此,类似同业负债占比之类的要求短期内仍有必要。待到未来监管效果良好,监管套利行为被有效遏制之后,可以适度放松总量管制,使严重偏科的银行也有用武之地,投入到支持实体中来。


        本文作者为国信证券银行业首席分析师王剑,原文发表于《清华金融评论》2018年第2期,原文标题《商业银行同业业务逻辑与演进》




  • 乐观派相信央行不会见死不救,但担忧派直指,加息会是股市不能承受之重,再温和的加息也有让股市崩盘的可能。

    央行撤出宽松后市场是否会崩溃?达沃斯上大佬们分歧严重

    沃斯论坛上有两种人:一种信心满满,一种眉头紧锁。

    部分华尔街投行高管认为,全球央行在货币政策正常化的路上,不会置市场或经济于不顾,而是会在紧缩的同时,避免市场发生急剧滑坡。所以从美日欧到新兴市场,经济的乐观仍将延续。

    但也有银行家认为,全球央行别无选择,只能逐渐撤出货币宽松,但加息是资本市场难以承受之重。尽管资本市场在不断攀高,依然需要提高警觉。

    相信央行不会见死不救的乐观

    乐观派看来,尽管货币政策正常化是大势所趋,但全球央行不会置市场于不顾,它们还是要顾及涨跌状况的。

    对于美联储,摩根士丹利CEO James Gorman把其加息步伐称为“很健康”,他对年内美联储的加息次数并不担心。

    “他们正在非常慢地把垫子撤走。”摩根大通CEO Jamie Dimon称,在经济的强势增长和通胀稍稍走高之际,央行别无选择,只能加息,但他并不担心央行“刹车踩得太急”。

    花旗集团CEO Michael Corbat也认为,过去央行们充分进行了QE,未来它们不会迅速抽干流动性、伤害到市场。

    而欧洲央行方面,瑞银主席Axel Weber认为,欧洲央行在结束量化宽松和开启加息的问题上,会“非常小心”。“欧洲央行有可能不想要撼动船只,在调整预期方面他们会非常温和。……问题是在于,央行们是会持续他们温和的加息,还是说他们会落后于曲线,不得不加快步伐。”

    巴克莱CEO为代表的未雨绸缪派

    巴克莱CEO Jes Staley在达沃斯论坛上表示,目前的状况正如2008金融危机前的2006年,人们已经开始谈论,市场是否已经走出了上一次危机。

    Jes Staley特别指出了经济增速和利率之间的不匹配:“全球的经济增速有4%,但我们却还秉持着萧条年代的货币政策。”

    利率一旦走高,意味着在低利率时代借贷、背负了高杠杆的公司,或将无力偿付。

    加息将会是股市不能承受之重。哈佛教授Ken Rogoff表示,即使是利率温和上升,在回到“正常水平的半路上”,股市就会迎来崩盘。

    所以在Ken Rogoff看来,特朗普和美联储间的关系有可能趋紧。特朗普喊出了道指三万点,一旦股市因为这样那样的原因下跌,特朗普有可能会和走在货币政策正常化道路上的美联储爆发矛盾。“我们可能会在半夜突然看到关于Jay Powell的推特。”

    中庸立场

    对更多人来说,包括就业、工资和经济增长在内的实体经济,比金融市场的涨跌更重要。

    两者应当是相关的。上一次金融海啸就带来了经济的迅速衰退,银行限制贷款影响了经济活动必须的资金。

    私募巨头凯雷联合创始人David Rubenstein也提示,他最大的担忧即是,许多人认为今年或是明年不会出现经济衰退。

    不过达沃斯论坛上有一种观点认为,即使市场会迎来大跌,但经济还是有可能幸免于难,仍然保持上涨。

    花旗CEO警示了股市的下跌风险,不过他还提到,银行业比上一次危机时更稳定,所以如果金融市场发生调整,不一定会对银行的放贷能力造成影响。

    BBC报道也提到,一名大型资管CEO援引了1987年的案例,称金融市场崩溃未必会扼杀经济增长。当年股市暴跌20%,但经济仍然实现了增长。



  •        《中华人民共和国个人所得税法修正案(草案)》(以下简称草案)于今年6月29日进行为期一个月的社会意见征求。该修正案将在2019年1月1日正式实施。而在今年10月1日至12月31日,纳税人的基本减除标准将提高至5000元/月。也就是说在2个多月后个人所得税起征点将提高。此次个税起征调整速度可谓是前所未有的速度。


           实际上,从专业财税的角度来说,从2018年3月人大正式提出改革,到6月19日草案提交十三届人大常委会审议仅仅用时3月,可谓是突如起来的。时间返回到今年4月27日,从公布的全国人大常委会2018年立法工作计划显示,这次的草案仅仅作为预备审议的项目。按照惯例实际上预备审议的项目当年提交审议可能性并不大。此外,已公布的国务院今年的立法计划里并没有明列个人所得税法的相关内容。


           财税界业内人士认为,在如此紧迫的时间中,本次草案需要解决几个难点问题。

           1、综合征税如何操作

           此次改革其中一个亮点在于改变征税模式,即把分项征税改为综合征税为主,分项征税为辅。其难度在于一个人的收入可能来源于不同的地方和单位,每次取得的工资报酬都需要预交税款,年终再进行汇总清算,多退少补。这涉及到各地的国地税合并和联网,这将是一个浩大的工程。

           2、税负口径问题

           此次改革拟加大低税率适用的范围,且目前个人所得税实施分项征税,项目繁杂。如何合并征税,征税口径如何,都需要再次确定。

           3、经营所得税负与工资等所得、企业所得平衡。

           调整经营所得的税率如何与工资等税负大体相等。

           4、专项扣除和专项附加

           专项扣除和专项附加扣除需要近一步明确,同时增加反避税条款很有必要性。

           在如此短的时间内解决以上几点高度复杂的问题,均对相关部门提出了严峻挑战。


           有评论认为这次的特殊情况应该反应了民众对个人所得税改革的急切呼唤和高层的高度重视有关,也给了相关工作单位和部门带来了很大的压力。此外安星财富分析师认为此次草案的“突然提速”和目前国内经济大环境以及扩大内需、供给侧改革的国内宏观经济政策有着直接联系。个税起征点提升有助于刺激国内经济活力,进一步拉动内需,提振经济发展势头。在中美贸易摩擦背景下,亦将产生积极影响。


    风险提示:投资有风险,选择需谨慎。本文仅作为知识分享,不构成任何投资建议,对内容的准确与完整不做承诺与保障。过往表现不代表未来业绩,投资可能带来本金损失;任何人据此做出投资决策,风险自担。

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        观察者言:在中国央行和外汇局2018年工作会议会议结束后,央行副行长、国家外汇局局长潘功胜发布的这篇文章旨在展望2018年的外汇管理工作重点。他指出了近日来全球股市回调的必然性,分析了2018年全球和中国经济基本面都总体向好;点出了中国的宏观审慎政策已经全面回归中性原则,未来的跨境资本流动管理上,也将强调这一中性原则,维护外汇建立在合规合法基础上的双向流动、平衡的常态。

    潘功胜:推动外汇均衡管理 服务全面开放新格局

        国家外汇管理局局长  潘功胜/文

     

        开放是国家繁荣发展的必由之路。习近平总书记在党的十九大报告中,提出要“推动形成全面开放新格局”;在中共中央政治局第三次集体学习时强调,“要建设多元平衡、安全高效的全面开放体系,发展更高层次开放型经济”。外汇市场是我国改革开放和对外交往的窗口,是联系国际国内两个市场、两种资源的枢纽。近年来,外汇管理部门在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下,牢固树立“四个意识”,坚持稳中求进工作总基调,扎实推进外汇管理改革,促进外汇市场开放,防范跨境资本流动风险,维护了国家经济金融安全,健康有序的外汇市场环境为进一步推动形成全面开放新格局创造了有利条件。


        一、我国跨境资本流动已初现基本平衡态势

        近几年,在国内外多重因素综合作用下,跨境资本流动从长期净流入转向一段时期的净流出,我国外汇市场一度经历了高强度跨境资本流动冲击。在党中央、国务院的正确领导下,人民银行、外汇局等部门多措并举,综合施策,采取宏观审慎政策对跨境资本流动进行逆周期调控,取得了比较好的效果,有力维护了外汇市场稳定和国家经济金融安全。在我国宏观经济基本面、国际经济金融环境及政策措施的共同作用下,2017年我国跨境资本流动和外汇供求基本平衡,外汇储备小幅回升,人民币对美元汇率稳中有升,对一篮子货币基本稳定。


        (一)外汇市场供求更加平衡。2017年,银行结售汇逆差1116亿美元,同比下降67%。综合考虑即期、远期结售汇以及期权等影响因素,2017年2月以来我国外汇供求向均衡状态收敛,目前处于基本平衡状态。同时跨境资本流动更加均衡。2017年,企业、个人等非银行部门跨境资金净流出1245亿美元,同比下降59%。其中,第一季度至第四季度分别净流出252亿、590亿、273亿和130亿美元,净流出规模持续下降。


        (二)市场主体涉外交易行为更趋稳定。在人民币汇率双向波动的市场环境下,企业、个人的涉外交易行为由单边转向多元,更多根据实际需求安排跨境收支和结售汇。2017年货物贸易结售汇顺差、外商直接投资资本金结汇均呈现增长态势,跨境融资继续平稳增加,对外投资、个人购汇有序回落。


        (三)外汇储备余额连续11个月回升。截至2017年末,外汇储备余额31399亿美元,较2016年末上升1294亿美元,自2017年2月份以来,我国外汇储备余额连续11个月回升。


        (四)人民币对美元汇率稳中有升,对一篮子货币相对稳定。2017年,人民币对美元中间价升值6.2%;中国外汇交易中心编制的CFETS人民币篮子汇率指数上涨0.02%。


        二、未来多种有利因素有助于降低我国跨境资本流动风险

        2018年,我国经济工作坚持稳中求进总基调,坚持新发展理念,坚持高质量发展要求,国民经济运行的稳定性和韧性将不断增强,有条件继续保持稳中向好的发展态势。在全球经济持续回暖带来外需增长、金融市场进一步对外开放、市场预期不断改善的背景下,我国国际收支和跨境资本流动将保持总体基本平衡。


        高质量发展模式有助于强化市场的长期信心。2018年是贯彻党的十九大精神的开局之年,我国将坚持以供给侧结构性改革为主线,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作,促进经济社会持续健康发展,这将巩固境内外主体在我国投资、经营的长期意愿。


        国内经济基本面总体良好仍是我国跨境资金流动的稳定性因素。我国经济增速在世界范围内依然相对较高,尤其是经济结构逐步改善,总供求更加平衡,经济内生增长动力增强。国内产业链条和配套设施日臻完善,劳动力技术与企业需求的匹配度较好,有助于保障企业顺利经营并获得较高收益。同时居民收入不断提高,居民消费进一步升级,国内市场潜力巨大,将逐渐成为吸引企业投资的重要考量因素。加之我国宏观政策目标明确、体制机制灵活,金融市场运行总体稳健、外汇储备充裕,应对和化解风险的能力较强。


        全面开放新格局有助于跨境资本均衡流动。2018年是改革开放40周年,通过进一步拓展开放范围和层次、有序放宽市场准入、完善外资相关法律、加强知识产权保护等,将吸引更多长期资本流入。金融市场相关改革和对外开放稳步实施,境外投资者投资中国资本市场更加积极。以“一带一路”建设为重点,坚持引进来和走出去并重,形成更加便利、均衡的资本流出入局面。


        国际经济金融运行保持平稳,外部环境将总体有利。2018年,全球经济总体上将延续复苏态势,IMF预计全球经济增速为3.9%,较2017年增速提高0.2个百分点。其中,美国消费和就业形势总体乐观,特朗普税改有助于推动美国经济,推高市场通胀预期;在内需增长势头增强和外部需求上升的推动下,2018年1月欧元区制造业PMI指数创下最高记录,德国、意大利、荷兰等欧元区经济体增长率有望进一步向好,总体上欧元区或将在2018年呈现超预期持续向好势头;日本GDP已连续7个季度正增长,日本制造业PMI指数连续16个月保持在荣枯线以上,日本央行近期提高了2018年经济增速预测区间;受益于全球经济复苏、大宗商品价格走强、国内改革成效初显等有利因素,俄罗斯、巴西、印度、南非等金砖国家的进出口较快增长,制造业PMI指数有所上升,总体经济表现也较为乐观。


        当然也要看到,影响我国跨境资本流动的不稳定不确定因素依然存在。一是主要经济体货币政策正常化可能趋同,产生共振效应,加之美国税改、基建投资、贸易保护主义等因素,可能对国际金融市场和国际资本流动造成一定影响。二是国际金融市场稳定基础仍不牢固。国际市场避险情绪处于历史较低水平,但部分发达国家股市持续高涨后的回调风险、部分地区政治风险和地缘政治冲突等都可能使市场避险情绪产生变化,加大跨境资本波动。三是国内经济金融部分领域风险依然存在。当前,化解经济金融重大风险仍处于关键阶段,企业杠杆率仍处于较高水平,地方政府隐性债务、房地产市场、影子银行、互联网金融等领域问题尚在解决过程中,相关风险暴露和处置过程都可能对市场情绪和信心产生影响。


        三、推动均衡管理,服务全面开放新格局

        随着我国跨境资本流动趋于平衡,前期采取的宏观审慎政策已全部恢复中性。未来我国跨境资本双向流动将成为常态,总体上仍将保持基本平衡。下一步外汇管理部门将进一步推动对跨境资本流动的均衡管理:一是在管理目标上,理性看待外汇储备增减,更强调在高水平贸易投资自由化、便利化的基础上,实现国际收支动态平衡。二是在管理理念上,坚持政策中性原则。外汇市场微观监管强调跨境资金双向流动政策标准的一致性:既支持合法合规资金流出,也支持合法合规资金流入。三是在外汇执法上,强调真实合法合规,强调执法标准跨周期的一致性、稳定性和可预测性,对违法的流出、违法的流入都严厉打击,重点打击地下钱庄、虚假交易、操纵市场等各种形式的违法违规行为,维护外汇市场正常秩序。


        (一)实行更高水平的贸易投资自由化便利化政策。一是坚持依法行政,保障真实合规的经常项目和资本项目用汇需求。二是服务贸易强国建设,支持培育贸易新业态新模式。不断完善监管制度、服务体系和政策框架,继续支持跨境电子商务、市场采购贸易、外贸综合服务等贸易新业态、新模式的健康发展,规范发展第三方支付机构跨境支付业务。三是以“一带一路”建设为重点,坚持“引进来”和“走出去”并重。研究准入前国民待遇加负面清单管理模式下的外资企业外汇管理新框架,营造稳定公平透明、法治化、可预期的营商环境,保护外商合法权益。以“一带一路”建设为重点,促进国际产能合作。加强对外直接投资的规范和引导,按照分类管理的原则,重点支持境内有能力、有条件的企业积极稳妥开展境外投资。


        (二)稳步推进金融市场双向开放。一是推动证券市场双向开放。继续推进境内股票、债券市场开放,完善“债券通”,研究“沪伦通”,支持沪港、深港股票市场交易互联互通。改革完善合格机构投资者(QFII、RQFII、QDII、RQDII等)外汇管理制度。进一步提升市场主体在更大空间配置资产的便利性。扩大境内商品期货等衍生品市场对外开放。二是建立健全开放的、有竞争力的外汇市场。增加外汇市场深度,扩大交易主体,丰富交易工具,拓展交易范围,推动市场开放,满足不同主体的避险需求。三是加强市场主体风险教育,引导企业树立“财务中性”意识,综合运用各类外汇市场工具开展套期保值,做好汇率风险管理。


        (三)构建跨境资本流动宏观审慎管理体系。建立和完善跨境资本流动宏观审慎管理的监测、预警和响应机制。构建银行部门跨境资本流动宏观审慎评估体系。丰富跨境资本流动宏观审慎管理的政策工具箱,包括以降低跨境资本大幅波动为目标的管理工具,如风险准备金;以银行和短期资本流动为重点的宏观审慎管理政策等,逆周期调节外汇市场短期波动,维护金融体系安全和国际收支平衡。


        (四)完善外汇市场微观监管框架。一是保持政策跨周期的稳定性和一致性。依法依规维护外汇市场秩序,保持法律适用和执法标准跨周期的一致性,保持对外汇违法违规行为的高压打击态势。二是坚持真实性、合法性和合规性审核。履行反洗钱、反避税、反恐怖融资等审查义务,保护市场参与者合法权益,打击价格操纵、虚假广告、误导消费者等行为。三是坚持跨境交易“留痕”原则,加强穿透式监管。四是配合做好外商投资国家安全审查。


        (五)加强外汇储备经营管理能力建设。一是继续加强与货币政策、汇率政策、跨境资本流动政策的协调配合,牢牢守住不发生系统性风险的底线,充分发挥外汇储备保障对外支付、维护汇率稳定和国家经济金融安全等作用。二是进一步加强投资能力建设,不断优化货币和资产结构,在保证安全和流动的基础上实现保值增值。三是服务国家“一带一路”等重大对外战略,统筹开展多元化运用,积极推动国际产能和装备制造合作向纵深发展。


        2018年是贯彻党的十九大精神的开局之年,是改革开放40周年,是决胜全面建成小康社会和实施“十三五”规划承上启下的关键一年。外汇管理部门将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,坚持稳中求进工作总基调,紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,坚持均衡管理的理念,服务全面开放新格局和实体经济发展,防范跨境资本流动风险,维护国家经济金融安全,为决胜全面建成小康社会、夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利作出新的贡献!


  • 安邦保险被接管的解读



    据中国保监会网站消息,安邦保险集团股份有限公司(以下简称安邦集团)原董事长、总经理吴小晖因涉嫌经济犯罪,被依法提起公诉。


     鉴于安邦集团存在违反法律法规的经营行为,可能严重危及公司偿付能力,为保持安邦集团照常经营,保护保险消费者合法权益,依照《中华人民共和国保险法》有关规定,中国保监会决定于2018年2月23日起,对安邦集团实施接管,接管期限一年。


    我们来简单梳理一下:


    1、安邦被谁接管了?

    保监会


    2、接管多久?

    一年


    3、为什么被接管?

    吴小晖涉嫌经济犯罪,已经被上海市人民检察院提起公司;安邦集团也存在违法经营的情况,可能已经危及公司的偿付能力。安邦人寿一季度偿付能力报告显示,截至2017年一季度末,安邦人寿净现金流为-57.04亿。为了保护消费者权益,保监会对其进行接管。


    4、违什么法?

    《中华人民共和国保险法》


    5、接管了,我的保单怎么办?

    放心!

    保监会同时声明,安邦集团继续照常经营,公司债权债务关系不因接管而变化,将依法保障保险消费者及各利益相关方合法权益。


    01

    什么情况下,保监会会接管一家公司?

    文件资料:

                

                安邦保险被接管的解读


    《保险法》规定,当一家保险公司出现“偿付能力不足”时,监管部门可以将其“列为重点监管对象”,并可以根据具体情况采取措施。这些措施,包括责令保险公司增加资本金、限制向股东分红、限制固定资产购置或者经营费用规模、限制董事、监事、高级管理人员的薪酬水平、责令拍卖不良资产、转让保险业务,等等,视风险情况而定。

     

    在监管中,如果发现保险公司“逾期未改正”,保险监督管理机构还可以选派保险专业人员和指定该保险公司的有关人员,组成整顿组,对公司进行“整顿”。这个也很好理解。


    《保险法》第144条的规定,相对而言,属于情形严重后的应对措施:接管。

     

    该条规定:“保险公司有下列情形之一的,国务院保险监督管理机构可以对其实行接管:


    (一)公司的偿付能力严重不足的;

    (二)违反本法规定,损害社会公共利益,可能严重危及或者已经严重危及公司的偿付能力的。

    被接管的保险公司的债权债务关系不因接管而变化。”

    换言之,要么是公司已经出现了“偿付能力严重不足”,要么是现有的风险“损害社会公共利益,可能严重危及或者已经严重危及公司的偿付能力”,保监会才会接管一家保险公司。


    按照法律规定,接管的最长期限不超过2年。接管期满,如果被接管的保险公司“已恢复正常经营能力的”,监管方可以决定终止接管并公告;


    法律规定中“偿付能力”是关键衡量要素。这一能力,其实就是保险公司偿还债务的能力。由于保险产品涉及的投资人往往众多且分散,因此其隐性风险乃至系统性风险,就是监管层和法律最关心的核心问题。事实上,在保监会新的考核体系下,保险公司的核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率,分别被要求保持在50%和100%以上。


    如果被接管的公司触及了《破产法》第二条规定之情形(即“企业法人不能清偿到期债务,并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力的”)、或被吊销牌照、或偿付能力低于监管标准乃至于不吊销牌照将损害公共利益的,国务院保险监督管理机构(即保监会)可以向法院申请,对该公司进行重整或破产清算。


    安邦人寿一季度偿付能力报告显示,截至2017年一季度末,安邦人寿净现金流为-57.04亿元。随着大量中短存续期的万能险不断到期,面临巨大偿付压力;而当前二级市场疲软、投资疲软,承诺的高收益无处而来,势必也让现金流捉襟见肘。因此我们看到了保监会的接管举措。


    02

    国内曾经被接管的2家保险公司怎么样了


    安邦保险被接管的解读
    安邦保险被接管的解读
    安邦保险被接管的解读

    第一个被接管的是新华人寿。2006年,保监会称调查发现,新华人寿原董事长关国亮8年间挪用公司资金130亿元(后续检方指控其涉嫌职务侵占300万元、挪用资金2.6亿元)。


    在此情况下,2007年,保监会首次动用保险保障基金接管新华人寿。保险保障基金先后购买了4.6亿股新华人寿股权,占新华人寿股权38.815%,成为第一大股东(由保险保障基金公司管理)。到2009年11月,该公司将这些股份一次性整体转让给中央汇金公司(接手价5.99元/股,出售价8.7元/股,盈利12.5亿元),完成了新华人寿风险处置任务。


    第二个则是中华联合保险。2007年,中华联合保险出现64亿元的巨亏。2009年,新疆兵团将其所持有的61%中华联合的股权交由保监会托管。


    2011年12月,保险保障基金公司正式介入,并控股中华联合保险公司,持股比例为57.43%。之后,该公司增持60亿元,持股比例达到91.49%。2016年1月,保险保障基金公司在北京金融资产交易所完成转让交易,将所持60亿股股份卖出,成交总价144.05亿元人民币,较资产评估值溢价99.97%。


    从这两个案例来看,新华人寿被接管后,经历了大股东的变化,之后新华保险成为国内第一家A股、H股同步上市的保险公司;中华联合保险也经历了股权重组,现在的主要股东包括东方资管、辽宁成大、中国中车等。


    03

    安邦

    “大公司”“有钱”“有能量”是我们对安邦的统一认识,除此之外,还有一个词,大概是“神秘”。这家公司甫一诞生就如同戴上了主角光环,顺风顺水,一路开挂。


    2005年,刚成立不到一年的安邦财险凭借上汽——发起股东——4s店销售车险,当年保费即突破10亿元,作为新公司,在财险市场风头一时无二。


    2008年,成立仅仅四年,就成为全国第一家,可以同时在全国所有省份开展电话销售业务的财险公司。


    2010年,安邦人寿成立。同年收购瑞福德健康保险股份,后更名为和谐健康。至此,手握三块保险牌照,横跨寿险财险,“安邦系”版图出具规模。


    2011年,安邦财险以51亿元的注册资本、256.74亿元总资本的体量,吞下成都农商行35%的股份,成为后者的第一大股东。其时,成都农商行正处于高速发展期,资产总额已达1603亿元,是安邦财险的近32倍;经营指标良好,各项存款余额1315亿元,较两年前增长74.2%;各项贷款余额826亿元,较两年前增长64.2%。


    这起堪称“蛇吞象”的并购,也成为安邦版图中最重要的城池之一。

    

    2014年,安邦举牌民生银行,截至2016年,安邦系合计持有民生银行16.79%的A股股权,民生银行自1996年以来单个股东持股比例从未超过10%,安邦举牌改变了民生银行延续20年的股权结构,一战成名。

    安邦是中国现代经济中两个矛盾面的具体表现,一方面是敢冒风险的资本主义,另一方面是不定期的政府监管,这两方面的搭配极不稳定。


    在国外,安邦数十亿美元的收购活动震惊了华尔街,而这正是在北京采取措施控制这种交易的时候。


    在国内,安邦从中国投资者手中吸收了数百亿美元的资金,这些大大小小的投资者们在追寻自己的成功梦想,这让北京在试图遏制潜在的金融危机时,让金融系统变得更加脆弱。


    安邦还涉足太平洋两岸充满风险的政治游戏,比如向特朗普总统的女婿贾里斯·库什纳(Jared Kushner)献殷勤。


    安邦的收购活动也是对中国保险监管机构规定的检验,监管机构规定,保险公司在海外的资产不得超过其总资产的15%。


    据安邦公布的财务报告,安邦主要业务人寿保险的资产,近60%在海外。但是,上述规定在如何计算保险公司的海外资产和总资产等关键问题上定义不清。


    为了给投资筹集资金,安邦极力推销国内所谓的理财产品。理财产品通常是短期投资,它们为投资者提供比银行存款利率高得多的回报率。虽然理财产品经常通过银行营业部和证券交易所出售,让投资者有一种信任感,但这些资金往往不出现在银行的资产负债表上,而是成为不明不白、而且有时是投机性质的投资。


    安邦理财产品的销售给公司带来了令人瞩目的增长。在截至2016年12月的六年中,安邦人寿保险部门的资产增加了2876倍,达到2130亿美元。安邦还有一个更小的从事财产保险业务的部门。


    但是,理财产品已经引起了监管机构越来越多的关注,监管者担心,这类产品可能会失败,从而在中国脆弱的金融体系中引发震荡。


    此前,中国保险监督机构已经禁止安邦出售其投资产品中的两个,其中一个被禁的原因是,安邦将其描述为长期投资产品报给了保监会,但产品实际上是两年期投资。另一个被禁的原因是报给保监会的文件中没有精算师的签名。


     

    险资在二级市场激进投资所带来的风险与日俱增,不断有公司因为高收益的承诺面临偿付危机。要关注保险公司的偿付能力;要投资到专注做保险的保险公司,靠万能险起家的安邦或者前海人寿之类需要关注;要关注保险公司的资产投资情况,出海太多,经常举牌,要谨慎。


      但从历史上的2次“接管”案例来看,对于被接管保险公司积极引入优质社会资     本,   完成股权重整,可能是最好的结局。


    什么是保障基金?

    一个由保监会、财政部和人民银行共同发起设立的保险保障基金。这个基金里的钱是从每笔保费里抽取很小的比例累积而成的,现在已经有700亿的规模了。


    当保险公司依法破产时,清算财产不足以偿付保单利益,这个保障基金会出手。至于今天的安邦,应该还是会沿袭以往监管接手的传统套路,先由保险保障基金出人出钱帮忙打理着,等找到愿意接手入股的资本,再进行重整。安邦持股的公司很多,而且大多都是蓝筹股,资产质量还是不错的,估计愿意接手的大型国企应该不在少数。


  • 这个世界,总有你不喜欢的人,也总有人不喜欢你。


    这都很正常。而且,无论你有多好,也无论对方有多好,都苛求彼此不得。因为,好不好是一回事,喜欢不喜欢是另一回事。


    刻意去讨人喜欢,折损的,只能是自我的尊严。


    不要用无数次的折腰,去换得一个漠然的低眉。纡尊降贵换来的,只会是对方愈发地居高临下和颐指气使。没有平视,就永无对等。


    也不要在喜欢不喜欢上,分出好人和坏人来。


    带着情绪倾向的眼光,难免会陷入褊狭。咬人的,你不能说它是坏狗。狗总是要咬人的,这是狗的天性和使命。


    也就是说,在盯着别人的同时,还要看到自我的缺陷和不足。


    当然了,极致的喜欢,更像是一个自己与另一个自己在光阴里的隔世重逢。愿为对方毫无道理地盛开,会为对方无可救药地投入,这都是极致的喜欢。


    这时候,若只说是脾气、情趣和品性相投或相通,那不过是浅喜;最深的喜欢,就是爱,就是生命内里的粘附和吸引,就是灵魂深处的执着相守与深情对望。


    这是一场诡秘而又盛大的私人化进程。


    私人化的意思就是,即使无比错误,也无限正确。有时候,你的无数个回眸,未必能看到一个擦肩而过。有时候,你拿出天使的心,并不一定换来天使的礼遇。


    如果对方不喜欢,都懒得为你装一次天使。


    谁也不需要逢场作戏。尽管,一时的虚情假意,也能抚慰人陶醉人,但终会留下搪塞的痛,敷衍的伤。


    所以,这个世界最冒傻气的事,就是跑到不喜欢的人那里去问为什么。不喜欢就是不喜欢了,没有为什么。


    就像一阵风刮过,你要做的是,拍拍身上的灰尘,一转身沉静走开。然后,把这个不喜欢自己的人寂然忘掉。


    一个人,风尘仆仆地活在这个世界上,要为喜欢自己的人而活着。


    这才是最好的态度。不要在不喜欢你的人那里丢掉了快乐,然后又在喜欢自己的人这里忘记了快乐。


    勉强不来的事情,不去追逐。


    你为此而累的时候,或许对方也最累。你停下来了,你放下了,终会发现,天不会塌,世界始终为所有人祥云缭绕。


    谁都在世俗的泥淖里扑腾着。有的人天生是来爱你的,有的人注定要来给你上课的。你苦心经营的,是对方不以为意的;你刻骨憎恨的,却是对方习以为常的。


    喜欢与不喜欢之间,不是死磕,便是死拧。


    然而,这就是生活,有贴心的温暖,也有刺骨的寒冷,不过是想让你的人生,变得更加丰富,更加完整。


    在辽阔的生命里,总会有一朵或几朵祥云为你缭绕。与其在你不喜欢或不喜欢你的人那里苦苦挣扎,不如在这几朵祥云下面快乐散步。


    天底下赏心快事不要那么多,只一朵,就足够足够。


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  • 安邦保险被接管的解读
  • 莫言:刻意讨人喜欢,折损的是自己的尊严
担保机构: 还款方式: 金融混业观察, 获得微信公号“双认证”(媒体认证及原创认证),关注请点击图上方小字金融混业观察,参加VIP计划请见文尾。    观察者言:在中国央行和外汇局2018年工作会议会议结束后,央行副行长、国家外汇局局长潘功胜发布的这篇文章旨在展望2018年的外汇管理工作重点。他指出了近日来全球股市回调的必然性,分析了2018年全球和中国经济基本面都总体向好;点出了中国的宏观审慎政策已经全面回归中性原则,未来的跨境资本流动管理上,也将强调这一中性原则,维护外汇建立在合规合法基础上的双向流动、平衡的常态。    国家外汇管理局局长  潘功胜/文     开放是国家繁荣发展的必由之路。习近平总书记在党的十九大报告中,提出要“推动形成全面开放新格局”;在中共中央政治局第三次集体学习时强调,“要建设多元平衡、安全高效的全面开放体系,发展更高层次开放型经济”。外汇市场是我国改革开放和对外交往的窗口,是联系国际国内两个市场、两种资源的枢纽。近年来,外汇管理部门在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下,牢固树立“四个意识”,坚持稳中求进工作总基调,扎实推进外汇管理改革,促进外汇市场开放,防范跨境资本流动风险,维护了国家经济金融安全,健康有序的外汇市场环境为进一步推动形成全面开放新格局创造了有利条件。    一、我国跨境资本流动已初现基本平衡态势    近几年,在国内外多重因素综合作用下,跨境资本流动从长期净流入转向一段时期的净流出,我国外汇市场一度经历了高强度跨境资本流动冲击。在党中央、国务院的正确领导下,人民银行、外汇局等部门多措并举,综合施策,采取宏观审慎政策对跨境资本流动进行逆周期调控,取得了比较好的效果,有力维护了外汇市场稳定和国家经济金融安全。在我国宏观经济基本面、国际经济金融环境及政策措施的共同作用下,2017年我国跨境资本流动和外汇供求基本平衡,外汇储备小幅回升,人民币对美元汇率稳中有升,对一篮子货币基本稳定。    (一)外汇市场供求更加平衡。2017年,银行结售汇逆差1116亿美元,同比下降67%。综合考虑即期、远期结售汇以及期权等影响因素,2017年2月以来我国外汇供求向均衡状态收敛,目前处于基本平衡状态。同时跨境资本流动更加均衡。2017年,企业、个人等非银行部门跨境资金净流出1245亿美元,同比下降59%。其中,第一季度至第四季度分别净流出252亿、590亿、273亿和130亿美元,净流出规模持续下降。    (二)市场主体涉外交易行为更趋稳定。在人民币汇率双向波动的市场环境下,企业、个人的涉外交易行为由单边转向多元,更多根据实际需求安排跨境收支和结售汇。2017年货物贸易结售汇顺差、外商直接投资资本金结汇均呈现增长态势,跨境融资继续平稳增加,对外投资、个人购汇有序回落。    (三)外汇储备余额连续11个月回升。截至2017年末,外汇储备余额31399亿美元,较2016年末上升1294亿美元,自2017年2月份以来,我国外汇储备余额连续11个月回升。    (四)人民币对美元汇率稳中有升,对一篮子货币相对稳定。2017年,人民币对美元中间价升值6.2%;中国外汇交易中心编制的CFETS人民币篮子汇率指数上涨0.02%。    二、未来多种有利因素有助于降低我国跨境资本流动风险    2018年,我国经济工作坚持稳中求进总基调,坚持新发展理念,坚持高质量发展要求,国民经济运行的稳定性和韧性将不断增强,有条件继续保持稳中向好的发展态势。在全球经济持续回暖带来外需增长、金融市场进一步对外开放、市场预期不断改善的背景下,我国国际收支和跨境资本流动将保持总体基本平衡。    高质量发展模式有助于强化市场的长期信心。2018年是贯彻党的十九大精神的开局之年,我国将坚持以供给侧结构性改革为主线,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作,促进经济社会持续健康发展,这将巩固境内外主体在我国投资、经营的长期意愿。    国内经济基本面总体良好仍是我国跨境资金流动的稳定性因素。我国经济增速在世界范围内依然相对较高,尤其是经济结构逐步改善,总供求更加平衡,经济内生增长动力增强。国内产业链条和配套设施日臻完善,劳动力技术与企业需求的匹配度较好,有助于保障企业顺利经营并获得较高收益。同时居民收入不断提高,居民消费进一步升级,国内市场潜力巨大,将逐渐成为吸引企业投资的重要考量因素。加之我国宏观政策目标明确、体制机制灵活,金融市场运行总体稳健、外汇储备充裕,应对和化解风险的能力较强。    全面开放新格局有助于跨境资本均衡流动。2018年是改革开放40周年,通过进一步拓展开放范围和层次、有序放宽市场准入、完善外资相关法律、加强知识产权保护等,将吸引更多长期资本流入。金融市场相关改革和对外开放稳步实施,境外投资者投资中国资本市场更加积极。以“一带一路”建设为重点,坚持引进来和走出去并重,形成更加便利、均衡的资本流出入局面。    国际经济金融运行保持平稳,外部环境将总体有利。2018年,全球经济总体上将延续复苏态势,IMF预计全球经济增速为3.9%,较2017年增速提高0.2个百分点。其中,美国消费和就业形势总体乐观,特朗普税改有助于推动美国经济,推高市场通胀预期;在内需增长势头增强和外部需求上升的推动下,2018年1月欧元区制造业PMI指数创下最高记录,德国、意大利、荷兰等欧元区经济体增长率有望进一步向好,总体上欧元区或将在2018年呈现超预期持续向好势头;日本GDP已连续7个季度正增长,日本制造业PMI指数连续16个月保持在荣枯线以上,日本央行近期提高了2018年经济增速预测区间;受益于全球经济复苏、大宗商品价格走强、国内改革成效初显等有利因素,俄罗斯、巴西、印度、南非等金砖国家的进出口较快增长,制造业PMI指数有所上升,总体经济表现也较为乐观。    当然也要看到,影响我国跨境资本流动的不稳定不确定因素依然存在。一是主要经济体货币政策正常化可能趋同,产生共振效应,加之美国税改、基建投资、贸易保护主义等因素,可能对国际金融市场和国际资本流动造成一定影响。二是国际金融市场稳定基础仍不牢固。国际市场避险情绪处于历史较低水平,但部分发达国家股市持续高涨后的回调风险、部分地区政治风险和地缘政治冲突等都可能使市场避险情绪产生变化,加大跨境资本波动。三是国内经济金融部分领域风险依然存在。当前,化解经济金融重大风险仍处于关键阶段,企业杠杆率仍处于较高水平,地方政府隐性债务、房地产市场、影子银行、互联网金融等领域问题尚在解决过程中,相关风险暴露和处置过程都可能对市场情绪和信心产生影响。    三、推动均衡管理,服务全面开放新格局    随着我国跨境资本流动趋于平衡,前期采取的宏观审慎政策已全部恢复中性。未来我国跨境资本双向流动将成为常态,总体上仍将保持基本平衡。下一步外汇管理部门将进一步推动对跨境资本流动的均衡管理:一是在管理目标上,理性看待外汇储备增减,更强调在高水平贸易投资自由化、便利化的基础上,实现国际收支动态平衡。二是在管理理念上,坚持政策中性原则。外汇市场微观监管强调跨境资金双向流动政策标准的一致性:既支持合法合规资金流出,也支持合法合规资金流入。三是在外汇执法上,强调真实合法合规,强调执法标准跨周期的一致性、稳定性和可预测性,对违法的流出、违法的流入都严厉打击,重点打击地下钱庄、虚假交易、操纵市场等各种形式的违法违规行为,维护外汇市场正常秩序。    (一)实行更高水平的贸易投资自由化便利化政策。一是坚持依法行政,保障真实合规的经常项目和资本项目用汇需求。二是服务贸易强国建设,支持培育贸易新业态新模式。不断完善监管制度、服务体系和政策框架,继续支持跨境电子商务、市场采购贸易、外贸综合服务等贸易新业态、新模式的健康发展,规范发展第三方支付机构跨境支付业务。三是以“一带一路”建设为重点,坚持“引进来”和“走出去”并重。研究准入前国民待遇加负面清单管理模式下的外资企业外汇管理新框架,营造稳定公平透明、法治化、可预期的营商环境,保护外商合法权益。以“一带一路”建设为重点,促进国际产能合作。加强对外直接投资的规范和引导,按照分类管理的原则,重点支持境内有能力、有条件的企业积极稳妥开展境外投资。    (二)稳步推进金融市场双向开放。一是推动证券市场双向开放。继续推进境内股票、债券市场开放,完善“债券通”,研究“沪伦通”,支持沪港、深港股票市场交易互联互通。改革完善合格机构投资者(QFII、RQFII、QDII、RQDII等)外汇管理制度。进一步提升市场主体在更大空间配置资产的便利性。扩大境内商品期货等衍生品市场对外开放。二是建立健全开放的、有竞争力的外汇市场。增加外汇市场深度,扩大交易主体,丰富交易工具,拓展交易范围,推动市场开放,满足不同主体的避险需求。三是加强市场主体风险教育,引导企业树立“财务中性”意识,综合运用各类外汇市场工具开展套期保值,做好汇率风险管理。    (三)构建跨境资本流动宏观审慎管理体系。建立和完善跨境资本流动宏观审慎管理的监测、预警和响应机制。构建银行部门跨境资本流动宏观审慎评估体系。丰富跨境资本流动宏观审慎管理的政策工具箱,包括以降低跨境资本大幅波动为目标的管理工具,如风险准备金;以银行和短期资本流动为重点的宏观审慎管理政策等,逆周期调节外汇市场短期波动,维护金融体系安全和国际收支平衡。    (四)完善外汇市场微观监管框架。一是保持政策跨周期的稳定性和一致性。依法依规维护外汇市场秩序,保持法律适用和执法标准跨周期的一致性,保持对外汇违法违规行为的高压打击态势。二是坚持真实性、合法性和合规性审核。履行反洗钱、反避税、反恐怖融资等审查义务,保护市场参与者合法权益,打击价格操纵、虚假广告、误导消费者等行为。三是坚持跨境交易“留痕”原则,加强穿透式监管。四是配合做好外商投资国家安全审查。    (五)加强外汇储备经营管理能力建设。一是继续加强与货币政策、汇率政策、跨境资本流动政策的协调配合,牢牢守住不发生系统性风险的底线,充分发挥外汇储备保障对外支付、维护汇率稳定和国家经济金融安全等作用。二是进一步加强投资能力建设,不断优化货币和资产结构,在保证安全和流动的基础上实现保值增值。三是服务国家“一带一路”等重大对外战略,统筹开展多元化运用,积极推动国际产能和装备制造合作向纵深发展。    2018年是贯彻党的十九大精神的开局之年,是改革开放40周年,是决胜全面建成小康社会和实施“十三五”规划承上启下的关键一年。外汇管理部门将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,坚持稳中求进工作总基调,紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,坚持均衡管理的理念,服务全面开放新格局和实体经济发展,防范跨境资本流动风险,维护国家经济金融安全,为决胜全面建成小康社会、夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利作出新的贡献!
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担保机构: 还款方式: 据中国保监会网站消息,安邦保险集团股份有限公司(以下简称安邦集团)原董事长、总经理吴小晖因涉嫌经济犯罪,被依法提起公诉。 鉴于安邦集团存在违反法律法规的经营行为,可能严重危及公司偿付能力,为保持安邦集团照常经营,保护保险消费者合法权益,依照《中华人民共和国保险法》有关规定,中国保监会决定于2018年2月23日起,对安邦集团实施接管,接管期限一年。我们来简单梳理一下:1、安邦被谁接管了?保监会2、接管多久?一年3、为什么被接管?吴小晖涉嫌经济犯罪,已经被上海市人民检察院提起公司;安邦集团也存在违法经营的情况,可能已经危及公司的偿付能力。安邦人寿一季度偿付能力报告显示,截至2017年一季度末,安邦人寿净现金流为-57.04亿。为了保护消费者权益,保监会对其进行接管。4、违什么法?《中华人民共和国保险法》5、接管了,我的保单怎么办?放心!保监会同时声明,安邦集团继续照常经营,公司债权债务关系不因接管而变化,将依法保障保险消费者及各利益相关方合法权益。01什么情况下,保监会会接管一家公司?文件资料:                        《保险法》规定,当一家保险公司出现“偿付能力不足”时,监管部门可以将其“列为重点监管对象”,并可以根据具体情况采取措施。这些措施,包括责令保险公司增加资本金、限制向股东分红、限制固定资产购置或者经营费用规模、限制董事、监事、高级管理人员的薪酬水平、责令拍卖不良资产、转让保险业务,等等,视风险情况而定。 在监管中,如果发现保险公司“逾期未改正”,保险监督管理机构还可以选派保险专业人员和指定该保险公司的有关人员,组成整顿组,对公司进行“整顿”。这个也很好理解。《保险法》第144条的规定,相对而言,属于情形严重后的应对措施:接管。 该条规定:“保险公司有下列情形之一的,国务院保险监督管理机构可以对其实行接管:(一)公司的偿付能力严重不足的;(二)违反本法规定,损害社会公共利益,可能严重危及或者已经严重危及公司的偿付能力的。被接管的保险公司的债权债务关系不因接管而变化。”换言之,要么是公司已经出现了“偿付能力严重不足”,要么是现有的风险“损害社会公共利益,可能严重危及或者已经严重危及公司的偿付能力”,保监会才会接管一家保险公司。按照法律规定,接管的最长期限不超过2年。接管期满,如果被接管的保险公司“已恢复正常经营能力的”,监管方可以决定终止接管并公告;法律规定中,“偿付能力”是关键衡量要素。这一能力,其实就是保险公司偿还债务的能力。由于保险产品涉及的投资人往往众多且分散,因此其隐性风险乃至系统性风险,就是监管层和法律最关心的核心问题。事实上,在保监会新的考核体系下,保险公司的核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率,分别被要求保持在50%和100%以上。如果被接管的公司触及了《破产法》第二条规定之情形(即“企业法人不能清偿到期债务,并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力的”)、或被吊销牌照、或偿付能力低于监管标准乃至于不吊销牌照将损害公共利益的,国务院保险监督管理机构(即保监会)可以向法院申请,对该公司进行重整或破产清算。安邦人寿一季度偿付能力报告显示,截至2017年一季度末,安邦人寿净现金流为-57.04亿元。随着大量中短存续期的万能险不断到期,面临巨大偿付压力;而当前二级市场疲软、投资疲软,承诺的高收益无处而来,势必也让现金流捉襟见肘。因此我们看到了保监会的接管举措。02国内曾经被接管的2家保险公司怎么样了第一个被接管的是新华人寿。2006年,保监会称调查发现,新华人寿原董事长关国亮8年间挪用公司资金130亿元(后续检方指控其涉嫌职务侵占300万元、挪用资金2.6亿元)。在此情况下,2007年,保监会首次动用保险保障基金接管新华人寿。保险保障基金先后购买了4.6亿股新华人寿股权,占新华人寿股权38.815%,成为第一大股东(由保险保障基金公司管理)。到2009年11月,该公司将这些股份一次性整体转让给中央汇金公司(接手价5.99元/股,出售价8.7元/股,盈利12.5亿元),完成了新华人寿风险处置任务。第二个则是中华联合保险。2007年,中华联合保险出现64亿元的巨亏。2009年,新疆兵团将其所持有的61%中华联合的股权交由保监会托管。2011年12月,保险保障基金公司正式介入,并控股中华联合保险公司,持股比例为57.43%。之后,该公司增持60亿元,持股比例达到91.49%。2016年1月,保险保障基金公司在北京金融资产交易所完成转让交易,将所持60亿股股份卖出,成交总价144.05亿元人民币,较资产评估值溢价99.97%。从这两个案例来看,新华人寿被接管后,经历了大股东的变化,之后新华保险成为国内第一家A股、H股同步上市的保险公司;中华联合保险也经历了股权重组,现在的主要股东包括东方资管、辽宁成大、中国中车等。03安邦“大公司”“有钱”“有能量”是我们对安邦的统一认识,除此之外,还有一个词,大概是“神秘”。这家公司甫一诞生就如同戴上了主角光环,顺风顺水,一路开挂。2005年,刚成立不到一年的安邦财险凭借上汽——发起股东——4s店销售车险,当年保费即突破10亿元,作为新公司,在财险市场风头一时无二。2008年,成立仅仅四年,就成为全国第一家,可以同时在全国所有省份开展电话销售业务的财险公司。2010年,安邦人寿成立。同年收购瑞福德健康保险股份,后更名为和谐健康。至此,手握三块保险牌照,横跨寿险财险,“安邦系”版图出具规模。2011年,安邦财险以51亿元的注册资本、256.74亿元总资本的体量,吞下成都农商行35%的股份,成为后者的第一大股东。其时,成都农商行正处于高速发展期,资产总额已达1603亿元,是安邦财险的近32倍;经营指标良好,各项存款余额1315亿元,较两年前增长74.2%;各项贷款余额826亿元,较两年前增长64.2%。这起堪称“蛇吞象”的并购,也成为安邦版图中最重要的城池之一。2014年,安邦举牌民生银行,截至2016年,安邦系合计持有民生银行16.79%的A股股权,民生银行自1996年以来单个股东持股比例从未超过10%,安邦举牌改变了民生银行延续20年的股权结构,一战成名。安邦是中国现代经济中两个矛盾面的具体表现,一方面是敢冒风险的资本主义,另一方面是不定期的政府监管,这两方面的搭配极不稳定。在国外,安邦数十亿美元的收购活动震惊了华尔街,而这正是在北京采取措施控制这种交易的时候。在国内,安邦从中国投资者手中吸收了数百亿美元的资金,这些大大小小的投资者们在追寻自己的成功梦想,这让北京在试图遏制潜在的金融危机时,让金融系统变得更加脆弱。安邦还涉足太平洋两岸充满风险的政治游戏,比如向特朗普总统的女婿贾里斯·库什纳(Jared Kushner)献殷勤。安邦的收购活动也是对中国保险监管机构规定的检验,监管机构规定,保险公司在海外的资产不得超过其总资产的15%。据安邦公布的财务报告,安邦主要业务人寿保险的资产,近60%在海外。但是,上述规定在如何计算保险公司的海外资产和总资产等关键问题上定义不清。为了给投资筹集资金,安邦极力推销国内所谓的理财产品。理财产品通常是短期投资,它们为投资者提供比银行存款利率高得多的回报率。虽然理财产品经常通过银行营业部和证券交易所出售,让投资者有一种信任感,但这些资金往往不出现在银行的资产负债表上,而是成为不明不白、而且有时是投机性质的投资。安邦理财产品的销售给公司带来了令人瞩目的增长。在截至2016年12月的六年中,安邦人寿保险部门的资产增加了2876倍,达到2130亿美元。安邦还有一个更小的从事财产保险业务的部门。但是,理财产品已经引起了监管机构越来越多的关注,监管者担心,这类产品可能会失败,从而在中国脆弱的金融体系中引发震荡。此前,中国保险监督机构已经禁止安邦出售其投资产品中的两个,其中一个被禁的原因是,安邦将其描述为长期投资产品报给了保监会,但产品实际上是两年期投资。另一个被禁的原因是报给保监会的文件中没有精算师的签名。“ 险资在二级市场激进投资所带来的风险与日俱增,不断有公司因为高收益的承诺面临偿付危机。要关注保险公司的偿付能力;要投资到专注做保险的保险公司,靠万能险起家的安邦或者前海人寿之类需要关注;要关注保险公司的资产投资情况,出海太多,经常举牌,要谨慎。  但从历史上的2次“接管”案例来看,对于被接管保险公司积极引入优质社会资     本,   完成股权重整,可能是最好的结局。”什么是保障基金?一个由保监会、财政部和人民银行共同发起设立的保险保障基金。这个基金里的钱是从每笔保费里抽取很小的比例累积而成的,现在已经有700亿的规模了。当保险公司依法破产时,清算财产不足以偿付保单利益,这个保障基金会出手。至于今天的安邦,应该还是会沿袭以往监管接手的传统套路,先由保险保障基金出人出钱帮忙打理着,等找到愿意接手入股的资本,再进行重整。安邦持股的公司很多,而且大多都是蓝筹股,资产质量还是不错的,估计愿意接手的大型国企应该不在少数。
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担保机构: 还款方式: 这个世界,总有你不喜欢的人,也总有人不喜欢你。这都很正常。而且,无论你有多好,也无论对方有多好,都苛求彼此不得。因为,好不好是一回事,喜欢不喜欢是另一回事。刻意去讨人喜欢,折损的,只能是自我的尊严。不要用无数次的折腰,去换得一个漠然的低眉。纡尊降贵换来的,只会是对方愈发地居高临下和颐指气使。没有平视,就永无对等。也不要在喜欢不喜欢上,分出好人和坏人来。带着情绪倾向的眼光,难免会陷入褊狭。咬人的,你不能说它是坏狗。狗总是要咬人的,这是狗的天性和使命。也就是说,在盯着别人的同时,还要看到自我的缺陷和不足。当然了,极致的喜欢,更像是一个自己与另一个自己在光阴里的隔世重逢。愿为对方毫无道理地盛开,会为对方无可救药地投入,这都是极致的喜欢。这时候,若只说是脾气、情趣和品性相投或相通,那不过是浅喜;最深的喜欢,就是爱,就是生命内里的粘附和吸引,就是灵魂深处的执着相守与深情对望。这是一场诡秘而又盛大的私人化进程。私人化的意思就是,即使无比错误,也无限正确。有时候,你的无数个回眸,未必能看到一个擦肩而过。有时候,你拿出天使的心,并不一定换来天使的礼遇。如果对方不喜欢,都懒得为你装一次天使。谁也不需要逢场作戏。尽管,一时的虚情假意,也能抚慰人陶醉人,但终会留下搪塞的痛,敷衍的伤。所以,这个世界最冒傻气的事,就是跑到不喜欢的人那里去问为什么。不喜欢就是不喜欢了,没有为什么。就像一阵风刮过,你要做的是,拍拍身上的灰尘,一转身沉静走开。然后,把这个不喜欢自己的人寂然忘掉。一个人,风尘仆仆地活在这个世界上,要为喜欢自己的人而活着。这才是最好的态度。不要在不喜欢你的人那里丢掉了快乐,然后又在喜欢自己的人这里忘记了快乐。勉强不来的事情,不去追逐。你为此而累的时候,或许对方也最累。你停下来了,你放下了,终会发现,天不会塌,世界始终为所有人祥云缭绕。谁都在世俗的泥淖里扑腾着。有的人天生是来爱你的,有的人注定要来给你上课的。你苦心经营的,是对方不以为意的;你刻骨憎恨的,却是对方习以为常的。喜欢与不喜欢之间,不是死磕,便是死拧。然而,这就是生活,有贴心的温暖,也有刺骨的寒冷,不过是想让你的人生,变得更加丰富,更加完整。在辽阔的生命里,总会有一朵或几朵祥云为你缭绕。与其在你不喜欢或不喜欢你的人那里苦苦挣扎,不如在这几朵祥云下面快乐散步。天底下赏心快事不要那么多,只一朵,就足够足够。。。
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