• 12月18日晚间,交通银行发布公告称,公司公开发行A股可转换公司债券申请获证监会审核通过。据此前披露,公司拟公开发行不超600亿元A股可转换公司债券,在转股后按照相关监管要求计入核心一级资本。

    这已经是本周以来,第五家“补血计划”获得证监会通过的银行。

    就在前一天,中信、平安、兴业、华夏四家银行也集中披露了“补血计划”过审公告。

    其中,兴业银行拟通过非公开发行不超过3亿股的境内优先股,募集不超过300亿元,用于补充其他一级资本;华夏银行拟通过非公开发行普通股股票(即定增),向首钢集团、国网英大和京投公司非公开发行不超25.65亿股,募资不超292.36亿元,用于补充核心一级资本;平安银行、中信银行分别拟公开发行不超260亿元、不超过400亿元的A股可转换公司债券,相关债权在转股后将按照相关监管要求计入核心一级资本。

    短短两天内,5家银行的“补血计划”获得证监会审核通过,累计规模已超1852亿。距离资本“大考”仅剩不足半个月时间,银行“补血”进程开始明显提速。

    “补血潮”来袭:逾6000亿规模再融资计划在路上

    事实上,不仅仅是上述5家银行,今年以来,几乎所有整个上市银行集体都正在从资本市场获取“输血",方式包括定增或发行优先股、可转债等。

    东方财富Choice数据显示,包括上述5项再融资项目在内,截止12月18日,全国范围内的A股上市银行共计约有1960亿元的可转债、372.38亿元的定增和不超过3660亿元的非公开优先股,累计规模近6000亿的“补血计划”正在路上。其中,2052.38亿元再融资计划已通过发审委审批。

    具体情况如下图所示:

    定增计划


    银行年末再融资“冲刺”:两日内超1800亿计划获批,还有逾5000亿计划在路上

    非公开发行优先股


    银行年末再融资“冲刺”:两日内超1800亿计划获批,还有逾5000亿计划在路上

    可转债


    银行年末再融资“冲刺”:两日内超1800亿计划获批,还有逾5000亿计划在路上

    与此同时,银行发行二级资本债的现象也非常普遍。就在12月10日,交通银行发布公告称,该行2019年第一次临时股东大会将审议关于发行800亿元二级资本债券的议案,资金将用于补充二级资本,优化资本结构,促进业务稳健发展。

    发债、定向增资、优先股等资本金“补血”工具轮番上场,银行年底大补血对A股有没有影响?

    对此,有业内人士分析称,定增参与资金主要是大股东,对股市没有明显的“抽水”效应,大幅溢价定增利好市场情绪。而可转债参与资金主要是固收类资金,对股票市场影响较小。

    业内资本充足率情况现分化

    今年以来,在日趋严格的内部监管环境下,我国银行业现有资本水平中存在的“水分”不断被挤出,国际监管规则的落地也对我国大型银行提出了更高的资本要求,多重因素叠加导致我国银行业面临较大的资本补充压力。

    虽然银保监会最新公布的数据显示,截至三季度末,商业银行(不含外国银行分行)核心一级资本充足率为10.8%,一级资本充足率为11.33%,资本充足率为13.81%,资本充足率水平总体上高于监管线。但是,华尔街见闻也发现,在一些已经基本满足2018年监管考核指标的银行为后两年的发展“哭穷要钱”的时候,一些中小银行,尤其是一些未上市的中小银行还苦苦挣扎于今年年底的“监管红线”上。

    如不久前刚刚IPO过会的紫金农商行。该行半年报显示,2018年上半年,其核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.73%、8.73%、12.56%。核心一级资本充足率在农商行中偏低,亟待上市补充核心一级资本。

    此外,还有一些农商行的资本充足率情况更令人担忧,其资本充足率相关指标接近“零”或者直接就是负数。如贵阳农商行,截止2017年底,该行的资本充足率仅为0.91%;再比如贵州乌当农商行,截止2017年末,该行的资本充足率仅为0.07 %,一级资本充足率和核心一级资本充足率跌倒了负数期间,均为-3.12%;还有河南修武农商行,截止2017年底,其资本充足率则跌至负值,至-0.75%。

    中原证券分析师刘冉团队在其近期的研报中指出,目前大部分银行资本充足率可以满足未来1-2年的业务发展需要,但过半中小银行资本充足率在支持更长远业务发展时有明显压力。

    而需要注意的是,有业内人士指出,如果银行无法满足银监会设定的资本充足率监管要求,则会有监管评级下调的可能性。这会导致相关银行很多业务无法开展。

    目前来看,由于对于非上市的银行而言,资本补充工具相对较少,例如可转债、定增等都不能开展,于是排队IPO成了中小银行竞相努力的方向。

    今年以来,已有成都银行、郑州银行、长沙银行先后上市,共融资逾80亿元,此外青岛银行和紫金农商行等已成功过会,紫金农商行已经于18 日进行申购。

    Wind数据显示,截至12月18日,仍有12家银行正在IPO排队中。

    (信息来源华尔街见闻)

  • 周二,中国日报援引不具名税务官员称,即将出台的政策将包括对中小企业和高科技企业的免税措施。个人所得税减负将是明年政府的首要任务。

    报道称,正如一些经济学家预测的那样,与今年1.3万亿元的减税目标相比,到2019年,减税幅度可能达到1.5万亿元。

    除了积极增加信贷和增加基础设施支出外,经济学家们表示, 减税措施是“非常规政策工具”,这一次应该更多地依赖这些措施。

    在具体的税种方面,报道援引一位国家税务总局高级官员的话称,为了提振私营部门,鼓励家庭消费,个人所得税的减免将是政府明年的首要任务。

    中国从今年10月实施了个税改革,通过将征税门槛从月收入3500元提高到5000元,减免个税总计316亿元。

    中国社会科学院研究员张明说,2019年政府很可能进一步降低增值税税率2个百分点,这将有利于中小企业。

    如果明年坐实降低增值税的预期,那将是两年来第二次。今年5月1日起,政府将制造业,以及交通运输业、建筑业和基础电信服务的增值税均降低了1个百分点,分别至10%和16%。去年增值税收入占了税收收入的三分之一还多,是第一大收入税种。

    野村证券(Nomura Securities)最近的研究显示,除了减免增值税,2019年的个人所得税减免可能使消费增加2400亿元,这将使GDP增长0.3个百分点。

    最近几个月以来,高层不断表态要进一步降低税务负担。

    国务院总理李克强9月19日在2018年天津夏季达沃斯论坛开幕致辞中表示,积极的财政政策要更加积极,就要更大力度通过减税降费为企业减负。不仅要坚决落实已出台的减税降费措施,还要研究明显降低企业税费负担的政策。

    不到一个月后,财政部部长刘昆在接受新华社专访时也表示,全面落实已出台的减税降费政策,同时抓紧研究更大规模的减税、更加明显的降费措施,真正让企业轻装上阵、放手发展。

    11月1日,国家主席习近平在民营企业座谈会上的讲话中提出,要加大减税力度,推进增值税等实质性减税。

    随后,国家税务总局局长王军11月28日在法国巴黎OECD举办的税收征管论坛指导委员会会议上作主旨发言时表示,下一步中国将推出更大规模、更具实质性和普惠性的减税降负举措。

    (消息来源华尔街见闻)

  • 11月中国楼市涨幅放缓,出现降温迹象。

    国家统计局今天(15日)公布11月70个大中城市房价,其中,一线城市一手房价格环比微涨,但二手房价格全线下降,北京跌幅居首,环比下跌0.6%;二三线城市涨幅稳定;热点城市厦门房价全面下行,二手房环比跌0.7%,一手房跌0.5%。

    一线城市二手房价格全线下跌

    11月,70个城市中有17个城市(比上个月增加3个)二手房价格环比下降,一线城市无一例外。北京、上海、广州和深圳分别下降0.6%、0.1%、0.3%和0.2%。

    31个二线城市二手房价格环比上涨0.3%,涨幅与上月相同。热点城市厦门和无锡二手房分别下跌0.7%和0.6%。

    11月,二线城市二手房同比上涨7.9%,涨幅比去年同月扩大2.9个百分点;1-11月平均,同比上涨5.6%,涨幅比去年同期回落2.6个百分点。

    三线城市环比涨幅均回落。35个三线城市二手住宅销售价格上涨0.4%,涨幅比上月回落0.1个百分点。

    11月份,三线城市二手房价格同比上涨8.1%,涨幅比去年同月扩大2.7个百分点;1-11月平均,同比上涨5.7%,涨幅比去年同期扩大0.3个百分点。




    一线城市一手房仅深圳跌 

    11月70城一手房价格,仅有5个城市环比下跌,分别是深圳、天津、厦门、温州和金华。

    其中,4个一线城市中,仅有深圳一手房价格环比下跌。据初步测算,从环比看,4个一线城市一手房价格微涨0.3%。其中:北京和上海分别上涨0.6%和0.5%,广州持平,深圳下降0.2%

    4个一线城市一手房价格同比上涨1.5%,涨幅比去年同月扩大0.8个百分点;1-11月平均,同比上涨0.3%,涨幅比去年同期回落10.6个百分点

    31个二线城市一手房价格环比上涨1.0%涨幅与上月相同。热点城市中,厦门一手房价格环比下跌0.5%。

    二线城市一手房价格同比分别上涨11.1%,涨幅比去年同月扩大6.4个百分点;1-11月平均,同比上涨7.2%,涨幅比去年同期分别回落2.2个百分点

    35个三线城市一手房价格环比上涨0.9%,涨幅比上月回落0.2个百分点;同比上涨10.5%,涨幅比去年同月扩大3.6个百分点;1-11月平均,同比上涨7.6%,涨幅比去年同期回落0.3个百分点




    厦门楼市全面降温

    11月份,15个热点城市一手房价格环比下降的城市有3个,比上月增加1个,最大降幅为0.5%;持平的1个,增加1个;上涨的11个,减少2个,最高涨幅为2.0%。

    同比下降的城市有2个,比上月减少1个,最大降幅为0.4%;上涨的13个,增加1个,最高涨幅为15.4%。

    热点城市中,厦门11月一手房和二手房价格环比分别下跌0.5%和0.7%,10月分别下跌0.1%和0.9%。



  • 12月7日周五,银保监会发布行政处罚信息公开表,本次十张罚单中共涉及六家银行,总罚没金超过1.5亿元。

          其中,浙商银行被罚款5550万元,渤海银行被罚款2530万元,中信银行被罚款2280万元,交通银行被罚款740万元,民生银行被罚款3360万元;光大银行被没收违法所得100万元,被罚款1020万元,合计1120万元。

          六家银行主要违法违规事实包括理财资金违规投资、内控管理严重违反审慎经营规则、为非保本理财产品提供保本承诺、以误导方式违规销售理财产品等。


    制表:华尔街见闻

          除了银行罚单之外,银保监会还开出两张个人罚单。

          民生银行交通金融事业部丛明、张劲松分别因对民生银行严重违反审慎经营规则的贷款业务负有直接和管理责任,前者被警告并处罚款30万元,后者遭到警告并处罚款20万元。

    5月份首批处罚3家银行近2亿元

          今年5月份,银保监会也是一口气开出10张罚单,主要涉及3家银行。其中招商银行罚没合计6573万元,兴业银行领罚5870万元,浦发银行罚没合计5856万元,合计近2亿元,违规行为主要涉及理财、存贷款、同业等业务。

          同时,三家银行6名责任人因对理财业务、贷款业务、同业业务及返售业务项下基础资产的不合规问题负有责任而被处罚,合计罚款金额35万元。此外,还有一家金融租赁公司受罚。

          今年5月份的处罚中,违法违规事项,也主要集中于理财产品违规,不良贷款、个人贷款、房地产贷款违规,以及同业业务及其他几大方面。


  • 进入2018年,市场对于全球经济同步复苏的讨论不再,各类资产价格也朝着下跌的方向共振。人们不禁要问,这到底是怎么了?

    投研公司Gavekal Research负责人Loius-Vincent Gave在最新发布的月度策略中指出,从今年1月的高点算起,截至目前所有资产类别都跑输美元现金。其中MSCI新兴市场指数跌幅最大,接近20%,MSCI美国指数也跌近5%。


    几乎所有资产都在跌!为什么2018年如此艰难?


    在近日报告中,美国咨询公司Ned Davis Research策略师Ed Clissold同样指出,这是1972年尼克松时代以来最难赚钱的时期,“没有一个资产类别今年有望给到投资者超过5%的回报率。”

    在这种市况中投资者损失惨重,就连一些知名的对冲基金大佬们也难逃一劫。华尔街见闻此前提及,Ken Griffin执掌的对冲基金Citadel上个月浮亏3%,是2016年一季度以来最惨烈的表现。Izzy Englander的基金Millennium同期亏了2.8%,是其史上第三大亏损记录。

    “凶手”是谁?

    为什么会出现这种情况?Gave认为这要从几个方面来看。

    首先,由于美联储持续收紧政策、油价年内大部分时间走高以及以及政府支出增加,市场遭遇了典型的流动性紧缩冲击。而要让这种冲击结束,就需要出现油价崩盘、美联储重新注入流动性等情况出现。

    在今年前10个月出现大幅上扬之后,油价近来大幅下行,布伦特油价当前位于61美元附近,已经重新回到去年底的水平。


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    那么油价近日的大跌,是否意味着流动性紧缩的冲击会得到缓解?Gave认为未必,他指出:

    目前不要对油价走低过于激动,在油价崩盘的同时天然气价格飙升,意味着这可能和对冲基金仓位(做多原油/做空天然气)有关,可能是由于被迫平仓引起。如果的确是这样,那么油价就没有继续走低的理由。

    而从全球供需情况来看,当前油价面临的也是上行而非进一步下行的风险。


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    至于全球资产齐齐下跌的第二个原因,Gave认为,这在于美国预算赤字的增加,导致私营部门遭到挤出。

    Gave称,尽管美国税收收入升至历史新高,但是2018财年美国预算赤字也在继续扩张,“这是史无前例的,我们此前从未见过在经济并未陷入衰退但赤字持续扩张的情况。


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    野村证券跨资产研究主管Charlie McElligott此前则提到,随着市场对经济周期的预期急剧转向,现在市场上最重要的交易策略是“去风险”模式。而风险主要来自于杠杆,换句话说,是去杠杆行为加剧了股市下跌。

    2019年会好转么?

    今年情况糟糕,那么进入2019年是否会有所好转?Gave认为未必,这首先在于全球经济增长前景仍在恶化

    我们的全球经济增长指标在11月持续走弱,过去好几个月都是这种情况。

    欧元区是放缓最严重的地方,不过所有主要经济体也都受到类似影响。

    即便是在美国,虽然今年这里是经济强劲增长的灯塔,目前也开始走弱。楼市活动放缓,汽车销售不佳,同时市场还担心,虽然进口数据表现不错,但主要原因可能是美国公司在新关税生效前抢跑。如果的确如此,那么在内需走弱的情况下,库存问题很快就会显现。


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    从市场情绪来看,也依然没有好转迹象,Gave写到:

    在遭遇惨烈的10月之后,11月风险资产得到一些喘息。在股市方面,MSCI世界指数获得1%的涨幅,亚洲股市表现更好,涨幅达5%。

    但是这种表现似乎只是暂时的,因为12月一开始,风险资产再度表现糟糕,而这还是在这些背景下出现的:油价下滑;美联储措辞偏鸽。

    这种情况是值得担忧的,因为如果在利好消息出现的情况下股市不涨,那么投资者就应该要当心了。


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    高盛股票策略师Christian Mueller-Glissmann在近日报告中同样指出,未来经济增长放缓、美联储缩表及波动性卷土重来,都将使得2019年经过风险调整后的投资回报率变得更糟糕,而且更让人担心的是,投资者还找不到明显的避风港。

    (文章来源华尔街见闻)


  •      面对史上最严的楼市调控,广州、深圳和北京等一线城市似乎也hold不住了。

         数据显示,这些大城市的住宅成交量同比均有大幅下降,即便是在这些热门的一线城市,人们对房地产的“信仰”似乎也开始动摇了。


    1

    11月广州二手住宅成交面积“腰斩”

           据中新网报道,11月份广州一手住宅成交面积同比去年下降近四成,二手住宅成交面积同比下降超过五成。

           网易房产数据中心监控数据显示,11月广州一手楼网签成交面积58.4万平方米,同比下降36.59%;外围郊区仍然是成交主力,其中南沙区成交10.69万平方米,位于各区之首。

           二手住宅方面,据广州市房地产中介协会统计的数据显示,11月广州二手楼成交面积为37.79万平方米,同比大降51.43%,创下33个月以来新低纪录。

           广州市房地产中介协会分析,出现大降的主要原因是,广州市11月1日起开始启用存量房网上交易管理系统新增功能,该功能主要是加强对房地产中介机构促成的交易的管理,而中介机构还没有适应新的规则。

    楼市真凉了?广州11月一、二手楼成交面积同比均大降!


    2

    深圳11月新房成交量同比跌22%

           而广州附近的另一个一线城市——深圳,11月的新房成交1985套,环比增加150套,涨幅8.2%,但与去年同期相比,成交大跌21.9%。

           分区来看,与去年同期相比,深圳的宝安区和福田区新房成交量腰斩,罗湖成交同比下跌10.6%。而高科技企业聚集的南山区成交量同比则出现大涨,涨幅接近5成;靠近惠州的龙岗区成交量同比小幅上涨2.7%。

    楼市真凉了?广州11月一、二手楼成交面积同比均大降!

           虽然成交量下跌,但深圳房价依旧坚挺,成交均价54066元/平方米,环比下跌5元,同比下跌212元。

           分区来看,保安、龙岗、福田、罗湖和盐田5各区的环比均有下跌,南山区环比上涨1.7%;同比来看,罗湖、南山区又4.3%和12.5%的下跌。

    楼市真凉了?广州11月一、二手楼成交面积同比均大降!

           据悉,11月下旬,深圳楼市突然热闹了起来,万科2个楼盘(一豪宅、一普宅)和华强城热销,3个盘就销售了接近180个亿,其中万科网红盘半小时卖出1900套。

           楼市盛况再现,媒体报道均称深圳楼市回暖。但分析指,此次短暂回暖是开发商割肉低价促销导致,10月开发商纷纷推盘,年底急于资金回笼,冲刺业绩,因此对购房者让利。

           目前,市场转冷,购房者观望,楼市进入买方市场。


    3

    北京二手房价下跌明显

           从58安居客研究院数据显示,从新房成交量上看,北京11月同比下跌14.3%,上海也有13.9%的同比跌幅。

           另据贝壳研究院数据,10月北京全市二手房成交均价为61103元/平方米,环比下跌1.2%。预计11月全市二手房成交均价为5.9万元/平方米,较10月继续下跌2%左右。北京二手房近三个月均价连续环比下跌,11月均价跌至2018年4月水平之下。

          成交量方面,10月北京二手房市场实时成交量环比减少12.5%,降至2017年11月水平。

           业内专家分析认为,均价的持续下跌主要是受需求低迷,预期松动所致。从11月周度数据来看,新增需求在2017年以来的低位上仍有下探之势,业主报价连续三个月环比下跌,近两月调价中降价占比保持在90%的历史高位。

           首都经济贸易大学教授赵秀池对财经网表示,二手房量价齐跌的原因主要是人们买涨不买跌,即使自住的需求人们也希望房价上涨资产升值,在房价得到抑制的情况下,人们的观望气氛比较浓重;另外,新房与二手房价格倒挂,也减少了二手房的需求。

    楼市真凉了?广州11月一、二手楼成交面积同比均大降!

  • 汽车金融是在融通资金过程中产生的金融活动,随着国家物质生活水平的提高,中国汽车金融在上个世纪90年代开始萌芽发展,至今已经经历多个历史阶段走向成熟。本月鲸准研究院刊发了《2018年中国汽车金融行业研究报告》(以下简称“报告”)根据报告中相关内容,安星财富对其进行了解读并提炼主要内容如下:

     

    一、汽车行业发展现状

    1、中国市场新车销量已连续9年雄踞全球市场产销量榜首,并在逐年提高。2017年全年中国新车销量2887万辆,较2013年增长688.59万辆。

    2、中国汽车金融市场规模增长迅猛,截至2017年,我国汽车金融市场规模已达11623亿元人民币。预计在2020年,我国汽车金融市场总规模将达到2万亿元。

    3、我国千人汽车保有量较低,与世界仍存在较大差距,未来增长潜力巨大。2017年我国千人汽车保有量仅140量,仍处于初级阶段,且目前我国仍流行商业银行汽车信贷及信用卡分期贷款,大部分人还未具有通过二手车金融或融资租赁等方式拥有车辆的概念。

    简读2018年中国汽车金融行业研究报告

     

    二、中国汽车金融市场潜力巨大,且存在爆发式增长可能

    1、我国国民生活水平提高带动汽车市场持续增长,我国正在经历消费升级阶段,汽车市场也会迎来更大的增长。据报告分析,至2030年,中国市场的千人保有量将上升至至少300辆以上。

    2、汽车消费市场年龄/出生年代层次变化,原本具有较为传统消费观念的70、80后将慢慢退出汽车消费主力,而90后正处于事业起步阶段,但拥有更加前卫的消费观念和思想,更愿意用消费分期来购买商品。

    3、未来汽车金融产品将更丰富,灵活度更高。随着科学技术特别式互联网大数据的发展,将会使得汽车金融类产品以更加多样性的形式出现在消费者面前,同时也更加有利于消费者了解和普及汽车金融产品。

    4、国家层面支持,近年来国家相关部委出台了一系列政策支持汽车金融。如央行和银监会联合发布的《关于调整汽车贷款有关政策的通知》,鼓励用户在购买汽车时更多的使用分期贷款来购买。由于政策环境向好,将在未来支持汽车金融产业快速发展。

     

    报告还指出随着《汽车销售管理办法》的出台,汽车经销服务门槛降低,使得汽车金融服务商为客户提供高质量的买车及后市场在内的相关服务成为可能。汽车金融将逐步走向“金融综合服务+资产配置管理”模式,成为客户资产管理中的一环,为客户提供更加良好优质的金融支持。


    风险提示:投资有风险,选择需谨慎。本文仅作为知识分享,不构成任何投资建议,对内容的准确与完整不做承诺与保障。过往表现不代表未来业绩,投资可能带来本金损失;任何人据此做出投资决策,风险自担。

  •     在新医改方案的指导下,随着AI人工智能科学技术发展,未来几年预期将是中国智慧医疗突飞猛进的时期。近年来,我国医疗信息化产业呈现高速增长,年增长率在15%以上。2016年医疗卫生行业的信息化市场规模达到333.8亿元人民币,比2015年增长10.38%,呈现高速增长的态势。2017年我国医疗信息化市场规模达到375.2亿元。

        推动医疗市场快速发展的主要原因有,一是从医疗管理理念来说,随着多项医卫信息化政策的出台以及医改的不断深入,老龄化问题得到关注,促使医疗管理的理念从以“治疗为中心”到以“病人为中心”过渡,因而对医疗信息化建设提出了更高的要求;另一方面,云计算、大数据、移动互联网等新的信息技术的不断发展也在客观上为其深化应用提供了更丰富的可能性。

        我们认为目前智慧医疗发展方向主要有以下几个:

    01.人工智能+大数据

        未来大数据分析,如何在疾病监控、辅助决策、健康管理等领域发挥重要的作用,是目前智慧医疗关注的重点。如百度医疗大脑,通过大数据与患者病症对比,得出治疗结论;中泽合作方勒美佳株式会的人工智能吸痰仪,帮助病患降低感染风险加速身体恢复速度等。


    02.移动医疗设备

        新一代通讯技术的出现,弥补了传统通讯技术的缺点,成为移动医疗设备的标配尤其以运动、心律、睡眠等检测为主的各类医疗设备发展较快。


    03.智能养老产业

        随着人口老龄化的加剧,我国从2013年开始,持续发布关于扶持养老产业发展的政策,从2015开始,政策由扶持老人转向扶持产业、扶持市场。虽然目前我国智能养老产业还面临着盈利模式不清晰、养老项目融资难等问题,但是随着时间的推移,新一代老年人口的教育水平、生活消费水平都有所改变,从长期发展来看,政策扶持智能养老产业,撬动的很可能是数以万亿计的银发市场。


    04.智慧医疗医院

         传统医院排队难,以综合性医院为主,专业性医院少,智能化低,设备普遍较差。而新一代医院,呈现出专业化智能化的发展方向。集医疗技术服务、医学培训研究、医院管理、市场服务于一体,通过人工智能与最先进医疗科学技术结合,丰富了医院的内涵,极大优化了医患的体验,提高了治愈率和康复进程。


  •     昨天我们有提到个税落地时间已经提速,预计在10月就将实际落实,这让我们不禁想起另外一个与民生息息相关的税法,房产税落地是否已然接近。安星财富分析师认为,房产税可能真的离我们不远了,而且落地时间很可能就在2019年末或2020年初,也就是说在明年的下半年,房产税就将有可能正式实施。通过相关信息渠道我们整理出了以下几个重要信息:

        1、房产税推进提速

        从本月16号国家统计局新闻发言人毛盛勇在国新办新闻发布会上表示:“加快推进房地产税相关政策举措”。由此来看房产税可能会如此次个税落地一样会有所提速。同时有分析认为,楼市调控将会继续,房地产税的政策出台符合预期,不排除上海重庆等试点城市率先升级为房地产税。这说明国家可能采取部分城市提前试点再进行推广的方式进行,由于试点涉及面可能并不多,操作较为容易,实际落地时间极可能再次加速。


        2、房产税落地前提条件已经基本满足

        虽然房产税落地需要解决的内容多而繁杂,但是部分媒体注意到在一个月前,自然资源部发布消息称,全国统一的不动产登记信息管理基础平台已实现全国联网,我国不动产登记体系进入到全面运行阶段。这也被业界认为,开征房地产税的一大技术前提已经解决。


        3、房产税落地时间点实际较为明确

    房地产开征的具体时间笔者注意到早在今年3月份,十三届全国人大第一次会议时,大会发言人张业遂就有专门题及房产税进展描述为“推进中、完善草案、内部征求意见”由于涉及范围广而复杂,具体落地“时间参考环保法案”。而实际上环保法案从推进到实施用时为2年。也就是说在2019年末至2020年初就很可能会是该法案的具体落地时间。


        房产税的影响

        房产税对于每个高净值家庭的影响较普通家庭影响要大。部分高净值超高净值家庭持有和超配了过多的房产。安星财富分析师提醒超配不动产目前风险较大,在税法落地后极有可能资产变负债。从目前相关媒体所展现的信息来看,此次房产税征收,将按照目前房屋的估值来计算,且会充分考虑家庭持有房产面积。对于持有1-2套房的普通大众可能并不会照成过多影响,但是对于持有多套房的高净值人群的财富资产均有不低的负面影响。就目前而言,高净值人群应提早对自身财富结构进行优化调整,合理规避可能到来的因资产结构引发的财富风险。


    风险提示:投资有风险,选择需谨慎。本文仅作为知识分享,不构成任何投资建议,对内容的准确与完整不做承诺与保障。过往表现不代表未来业绩,投资可能带来本金损失;任何人据此做出投资决策,风险自担。

  • 2018年中国经济体现出从高速增长转向高质量发展阶段。中央经济工作会议强调,今年的经济工作坚持稳中求进,坚持新发展理念,紧扣我国社会主要矛盾变化。同时指出高质量的相关要求,即坚持供给侧改革为主线,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作,大力推进改革开放,创新和完善宏观调控,在打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战方面取得扎实进展。值得注意的是中央此次金融工作推出了一系列新政策和举措。

     

    一、监管机构调整

    由“一行三会+部级协调”整合为新的“一委一行两会”国务院成立副国级的金融稳定发展委员会,银监会和保监会整合为银保监会。加强中央对市场的监管力度,同时打通央行的宏观审慎和银保监的微观监管。

     

     

    二、明确监管框架

    为“双支柱”框架,即“货币政策+宏观审慎”。除传统的增长通胀等目标外,提出防范金融风险尤其是系统性风险新监管框架有三点基本原则:一是引导金融回归本源、服务实体经济;二是推进金融去杠杆、防控金融风险;三是深化金融改革,加大金融开放力度。

     

    三、监管措施落实

    监管措施落实明显比过去要实在力度也更大。把过去几年的歪路给堵死了,一行两会一局的资管新规,证监会的再融资、并购重组、减持新规,银监会的“三违反三套利四不当”治理,财政部的50号文、87号文、92号文、23号文均根据近年的现实落地状况进行了解释调整,强化了政策落地。

     

    监管方向来看,重点是治理过去几年积累的突出问题。一是打破刚性兑付。刚兑是畸形的债务关系,很多不应该是债务关系的金融活动要回归本源。银行理财不能向投资者刚兑,发债企业没必要向投资者刚兑,政府也没必要给金融机构兜底,尤其是明股实债问题被重点提出。二是打击监管套利,比如代持、嵌套、通道、非标等。以往为规避监管机构对于资本金、风险敞口、杠杆等方面要求,银行和非银机构合作搞起了通道、多层嵌套等业务,用表外非标代替表内,拉长了金融链条,增加了融资成本,现在监管要彻底杜绝这类监管套利,恢复宏观调控和监管的有效性。

     

    安星财富认为此次新监管政策有以下几个主要目标:

    1、继续保持货币政策稳健中性,实施双支柱调控框架。从2011开始我国货币政策由“适度宽松”调整为“稳健”。2016年经济下滑,实际上我们执行的是稳健略偏宽松。2017年又重启收紧,定位于保持货币政策稳健中性。今年-继续保持货币政策稳健中性,管住货币供给总闸门,保持货币信贷和社会融资规模合理增长。

    2、坚决守住不发生系统性风险的底线。我国金融风险正面临着前所未有的复杂局面。长期持续的货币信用巨额投放;金融监管的能力建设跟不上金融业整体发展的变化与速度;人民币国际化的大力推进,致使中国的金融体制、金融市场日趋复杂;移动互联网与通信技术的飞速发展使政府的管控能力面临严重的挑战。在不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等方面累积了大量风险。此次新政将主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。

    3、深化新三板改革,促进区域性股权市场规范发展。增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展。重点对套利,比如代持、嵌套、通道、非标等进行监管。

    4、落实金融市场深度开放,提出从2018年开始,将大幅放宽外资进入包括银行业、证券基金业和保险业等金融行业的投资比例限制。其中,银行业“一放到底”,证券基金业和保险业将在三年或五年之后“一放到底”。 中国金融行业的对外开放正在进入一个全新的阶段。


    风险提示:投资有风险,选择需谨慎。本文仅作为知识分享,不构成任何投资建议,对内容的准确与完整不做承诺与保障。过往表现不代表未来业绩,投资可能带来本金损失;任何人据此做出投资决策,风险自担。


  •        7月6日,美国正式对340亿美元中国产品加征25%关税。相对的本日中午12点01分中国对美部分进口商品正式加征25%商品关税。美国违反世贸规则,发动了迄今人类经济史上规模最大的一次贸易战。

    从据官方数据上来看,美国公布的340亿美元征税产品清单中,约59%是在华外资企业生产的产品,其中相当一部分来自美国企业。实际上美国对华出口商品加征关税,也是自损八百。美国“是在向全世界开火,也在向自己开火”。

           贸易战开始后,美国消费者生活成本会显著增加。根据美国彼得森国际经济研究所研究显示,美国对中国商品加征关税后,极有可能造成最终商品价格大幅上涨,给消费者造成额外负担。 值得注意的是此次中国对美加征关税清单里,大豆、汽车等美国对华主要出口商品赫然在列,这将严重影响美国的相关产业。以大豆为例,美国大豆出口委员会的一份报告指出,如果中国以关税回应美国的关税制裁,美国对华大豆出口可能暴跌71%。

    贸易战

           安星财富认为此次贸易战是中国和美国长期贸易摩擦所引发的,随着中国经济实力的增强,中美利益冲突会愈演愈烈,种种迹象表明美国贸易战的核心战略是打击“中国制造2025”和“人民币国际化”。美国对中国加征关税的领域,并不是中国更具比较优势的中低端制造,而是“中国制造2025”中的高科技产业,包括航空、新能源汽车、新材料等。目的在于控制中国的发展速度。而这一点,是无法解决的核心矛盾,由此看来此轮贸易战很可能会是一场持久战。

           分析指出此次贸易战将对国内产生以下几方面的影响:

           1、加速中国的中低端制造业向东南亚的转移,减少外企在中国的投资,中长期会损害中国的实体经济。美国对进口中国的商品征税,集中在高科技产业,包括航空、新能源汽车、新材料这将加速此类制造业的在中国人口红利消失后的转移速度。特别对于利润越来越微薄的电子产品价格,将照成直接威胁。

           2、人民币贬值压力增加,人民币贬值将有助于帮助中国企业走出困境,在一方面加大国外投资者的吸引力。从这方面看来,中国央行可能在尽量确保稳定货币的情况下,有意让人民币进行贬值操作,这也印证了之前我们提到的央行的对上周的连续下跌的采取的反应。

           3、对中国的物价将造成负面作用。这种作用其实主要在中国对美国的反制上面这部分对中国的物价上涨不会直接造成比较大的负面效应。而中国对美国的主要制裁是集中在农产品方面。由于受此影响,尤其是大豆、猪肉等,很可能会引来一次价格上涨。

    安星财富再次温馨提示投资者,谨慎看待此轮贸易战的结果,我们认为此轮贸易战将会是一次持久战,其将对国内物价,通胀,实体经济都将造成深远影响,应提早进行资产配置,减少或规避由此引发的新一轮财富风险的发生。


    风险提示:投资有风险,选择需谨慎。本文仅作为知识分享,不构成任何投资建议,对内容的准确与完整不做承诺与保障。过往表现不代表未来业绩,投资可能带来本金损失;任何人据此做出投资决策,风险自担。

  •  金融周期是金融变量扩张与收缩导致的周期性波动,其长度和幅度随着宏观经济环境和政策框架而变化,同时,不同经济体的金融周期往往是同步的。BIS最早全面地开展了对金融周期的研究,通过三个指标,信贷/GDP缺口、债务偿还率、地产价格缺口,能够准确反映金融是否过热,揭示金融业存在的风险与危机。在金融周期测度方面,BIS同时使用滤波分析法和转折点分析法测算各国的金融周期,发现金融周期的振幅和长度高于经济周期,且金融周期的波峰之后往往伴随着金融危机。2017年11月,中国人民银行第三季度货币政策执行报告中首次提到“金融周期”。



         本文以信贷/GDP、实际信贷和实际房价作为金融周期指数。同时辅以信贷/GDP缺口和实际房价缺口作为预警指标(缺口=变量原值-长期趋势)。选择这三个指标的原因在于:

    1)信贷作为连结储蓄和投资的重要变量,可以较好地测度金融市场的波动。

    2)房地产作为信贷的抵押品,它的价格波动影响信贷,带来信贷和房地产价格的顺周期性,同时房地产还是金融创新的基础资产和实体经济的重要部门。

    3)信贷/GDP作为杠杆率的代表,可以视为金融体系损失吸收能力的重要指标。随着金融周期进入下半场,各部门债务比例高企,杠杆率越发引起人们的注意。

         具体计算时,采用BP滤波法从序列中抽取周期成分后取算术平均值。

         对美欧日金融周期的测度表明金融周期顶峰往往对应着重大风险或金融危机的到来。美国在过去40年经历了两轮金融周期,波峰的时间分别对应着储贷危机和次贷危机;欧洲金融周期达到顶峰的时间为2008年4季度,略晚于2007年欧洲银行业危机,但早于2010年主权债务危机。日本在1990年1季度、1999年2季度、2008年1季度达到金融周期顶峰,分别对应着1991年日本经济泡沫破裂、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机。


          回顾美欧日金融周期,可以总结以下特点:

    1)信贷扩张开启金融周期上半场。美欧日金融周期上半场都表现出信贷扩张的迹象,宽松的流动性、金融机构的逐利性以及宽松的监管环境会带来期限错配,为市场埋下隐患。同时,市场利率降低,房贷利率降低,吸引更多资金进入房地产行业,推高房价。

    2)利率上升或监管趋严容易引发金融风险甚至危机。美联储为了抑制房价泡沫,从2004年6月直到2006年6月一直上调目标利率。而欧洲由于次贷危机的影响出现银行业危机,最终导致利率高涨,从2005年7月持续到2008年7月,进而带来融资成本上升以及还本付息的困难,泡沫破裂引发金融周期走入下半场。

    3)房价回调和滞涨预示着周期下行。美欧日房价在金融周期顶峰后开始回调。同时,金融周期到达顶点时都出现了滞涨的情况,即CPI上行,GDP下行。

    中国站在金融周期的顶部:风险与应对

    我们对中国金融周期的基本判断是:我们正站在2009年以来的中国第一个金融周期的顶部,应高度重视防化风险和稳杠杆。

    01

    金融周期指数显示2017年1季度中国达到金融周期顶峰,两指标缺口在2016年为双正也预示着2017年金融风险的迅速加剧。

    02

    与欧美金融周期顶部被动爆发危机不同,2016年以来中国政府主动加强监管、去杠杆和防化风险,信贷/GDP缺口已于2017年转负,表明金融风险在主动调控之下正在积极主动化解,宏观杠杆率达到周期顶部后趋稳。

    03

    当前政策的核心是健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,货币政策主要调控经济周期,宏观审慎政策主要调控金融周期。

    04

    中国目前处于本轮金融周期的顶峰,由于表外收缩和影子银行业务收缩,社融大幅下滑,广义货币供应量增速处于历史低位,应高度重视企业信用风险、地方融资平台风险、中小房企资金链风险等风险暴露,防止财政、货币、监管、房地产调控等紧缩政策叠加带来的系统性风险,风险的演化往往是非线性的而不是线性的。

    05

    由于广义流动性收缩,大类资产没有系统性机会,同时信用收缩会通过固定资产投资、去库存等增加经济下行压力。

    作者:任泽平

    中国站在金融周期的顶部:风险与应对

    恒大集团首席经济学家(副总裁级)兼研究院院长。清华大学经济管理学院博士后,中国人民大学经济学博士。曾担任国务院发展研究中心宏观经济研究部研究室副主任,兼任科技部国家高新区升级评审专家、中国人民大学经济研究所研究员等。



  • 4月27日,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》”(简称“资管新规”)。


     资管发展与新规出台 

         按照“资管新规”的定义,资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托,对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。资产管理产品包括但不限于人民币或外币形式的银行非保本理财产品,资金信托,证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司、保险资产管理机构、金融资产投资公司发行的资产管理产品等。

         从定义上看,所谓“资产管理”,就是“受人之托,代人理财”的“信托”业务,但在近年来的发展过程中,资管业务并不是信托公司的专属,已演变成几乎所有类型的金融机构,包括互联网企业、房地产公司、各类投资顾问公司等非金融机构的广泛参与,成为金融创新的代表、互联网金融的重点、规避资本监管的通道等;其在满足居民财富管理需求、增强金融机构盈利能力、优化社会融资结构、支持实体经济等方面发挥了积极作用,但同时也在快速积累问题和风险。

      据央行披露,截至2017年末,不考虑交叉持有因素,资管总规模已达百万亿元。其中,银行表外理财产品资金余额为22.2万亿元,信托公司受托管理的资金信托余额为21.9万亿元,公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划、保险资管计划余额分别为11.6万亿元、11.1万亿元、16.8万亿元、13.9万亿元、2.5万亿元。同时,互联网企业、各类投资顾问公司等非金融机构开展资管业务也十分活跃。

      但在资管业务全面开花、快速发展的过程中,由于缺乏统一的管理办法和协同监管,不同金融机构开展同类资管业务的管理规则和监管标准不一致,导致监管套利活动频繁,一些产品多层嵌套,底层资产模糊,风险底数不清,资金池模式蕴含流动性风险,很多产品成为信贷出表和规避资本充足率、增加中间业务收入的渠道、大股东融资的来源等,在正规金融体系之外形成监管不足、迅猛发展的影子银行,干扰了宏观调控,提高了社会融资成本,影响了金融服务实体经济的质效,加剧了风险的跨行业、跨市场传递,成为不容忽视的、严重的金融系统性风险聚集源。

      正因为如此,有关部门自2017年初就开始对这一涉及面广泛、影响力大、问题越来越突出的金融业务领域开展调研,并着手准备出台管理规则。

      资管新规明确了资管业务的定义和分类标准,力求对同类资管业务制定统一的监管标准;强化开展资管业务的资质要求和管理职责;强化公募资管的约束,加强合格投资人管理,严格约束资管产品投资范围,严格控制保本理财和承诺收益,对资管产品实行净值化管理,注重打破刚性兑付,强调“金融机构不得以任何形式垫资兑付”;明确禁止“资金池”业务,控制资管产品嵌套层级和杠杆水平,严格控制通道业务和期限错配;强化资管业务信息披露和报表报送,明确规范资管业务的基本原则,强化资管业务穿透式监管;按照“新老划断”原则设置过渡期,自意见发布之日起至2020年底;要求监管部门在指导意见框架内研究制定配套细则,并加强协同监管等等。可以肯定,这是我国资管业务管理的一大进步,将对促进资管业务健康发展,有效抑制和化解相关风险,更好服务实体经济产生重要作用。


     深层问题与深化改革 

         然而,透过资管问题和资管新规,我们不难发现,其背后仍有很多深层次问题需要思考论证和研究解决:


    01

    资管业务形成严重问题的根源何在?

         核心在于,为什么在美国次贷危机、全球金融危机爆发后,国际金融监管明显收紧,巴塞尔新资本协议和全球系统重要性银行等新规出台,类似的ABS或MBS、CDO、CDS等金融衍生品市场规模大幅度收缩的同时,中国的资管业务却开始迅猛发展,并积累出如此严重的问题?

         全球金融危机爆发后,中国也明显加大了金融监管力度,特别是比照巴塞尔新资本协定,强化了包括资本充足率在内的若干指标的严格监管,银行监管要求可以说走在了国际前列,几大国有商业银行从2001年开始也陆续成为“全球系统重要性银行”,需要接受国际性监管。

       但在这一过程中,国家恰恰在加强经济刺激,需要银行等金融机构加大经济发展支持力度,这就使银行等金融机构面临扩大信贷投放和资产规模扩张与监管趋严、约束趋紧的矛盾局面,因而促使其不断探索调整资产负债和收入结构,扩大表外业务和中间业务收入,减少资本金占用,突破原有业务限制推动多元化发展和混业经营。

        这种状况似乎反映出,我们并没有认真吸取美国次贷危机和全球金融危机的教训,对资产管理、资产证券化及其衍生产品的认知和把握尚不到位。当时人们普遍认为,美国出问题是金融创新过度,而中国还是金融创新不足,需要的是加快创新发展。


    资管新规出台后能否使问题得到根本解决?

    02

       核心在于,资管新规仍然默认了各类金融机构(经批准)都可以开展资管业务,这是否合理?如果这样,现有的监管体系能否适应?

       从国际经验看,金融监管特别强调金融业务的专业化监管,注重在统筹所有金融活动的基础上,区分不同业务资金来源的性质及其出现问题对社会影响的程度,划分不同的业务领域,确定不同的管理办法和监管标准,对同一业务归口实施垂直化、穿透式的专业监管。诸如,对资金来源没有资格限制的一般存款性机构的监管最为严格,对其资金使用都有严格约束,以保护存款人的利益,维护市场公平竞争。因此,吸收社会存款的银行一般不能从事股权投资和资管业务,如果有,也要严格控制业务品种和总体规模。与此对应,存款银行的准入也会非常严格,未经许可,其他所有机构都不得吸收公众存款或收取保费。

      但在我国,尽管从上世纪末就开始推行“分业经营、分业监管”,由于种种原因,却演化成“以机构分业务、分机构审批与监管”,即通过机构的划分实现分业经营、分业监管。但在其后的市场竞争过程中,金融的分业属性日益淡薄,机构跨业经营日益突出,存款性机构与非存款性机构界限模糊,越来越多的机构吸收保证金存款或开展资金池业务,银行存款业务受到很大冲击,银行又开始拓展资管理财业务。金融监管落后于金融发展,监管标准不统一影响公平竞争,加剧了监管套利行为的竞相发生,成为诸多金融问题的重要根源。这种体制机制问题不解决,类似资产管理的问题依然会发生,金融系统性风险难以有效控制。

         实际上,由于资管业务涉及面广、影响非常深刻,随着资管新规的出台和监管的收紧,对金融机构业务开展和很多企业的融资安排带来重大冲击,社会流动性明显趋紧,在这一过程中,银行“存款+理财(期权)”的“结构性存款”业务就出现变相快速发展,保本利率快速提升,目前已形成了新的问题隐患。

    透过“资管新规”看金融监管改革


      综上,我们对金融业务与金融市场的认识还需加深,还必须加快推进金融体制,特别是监管体系的改革,科学划分金融业务领域,分专业领域归口实施全业务领域垂直化、一体化、穿透式的专业监管,加快推进金融监管从以机构监管为主转向以业务(行为)监管为主,相应划分金融监管机构的职责范围,调整优化监管资源配置。


  • 2018年4月20日,由中国发展研究基金会主办的博智宏观论坛第二十七次月度例会召开。会议主题为“中美经贸关系”。商务部国际贸易经济合作研究院副院长李钢受邀出席会议并发表主旨演讲。


         关于本期主题“中美经贸关系”,我想从四个方面来简要地跟大家做一个介绍:

      第一,中美经贸关系发展的现状。

      第二,在这次比较大规模的贸易摩擦之前以往双方各自关注的一些重点问题。

      第三,要简单地谈一谈美国特朗普上台以后对中美经贸的一个重新定位,当然也是一个战略性的重新定位,不仅涉及到经贸领域。

      最后,再简单地说一下未来的走势或者趋势的判断。

    中美经贸关系发展现状

         总体上来看,中方将中美经贸关系定位为中美关系的“压舱石”和“推进器”。中美关系作为全球最大的双边关系,是中方最为倚重和看重的一个关系。中美经贸关系的基本性质始终是平等、互惠、互利和共赢的,它建构的法律基础仍然是WTO的规则,以及一系列多双边的协定。中美在恢复外交关系以后,经贸关系本身的发展实际上经历了一系列的波折,从早期的劳工产品到知识产权,再到最惠国待遇。中国加入WTO之前首先跟美国达成美国支持中国加入WTO的双边协议,才推动了中欧以及其他的WTO缔约方支持中国加入WTO的进程。

      在这个进程当中,中美双方均获得了非常重大的利益,主要体现在货物贸易、服务贸易、投资和金融三个方面。首先,货物出口方面,按照中国的海关统计,2017年中美双边的货物贸易额约为5800多亿美元,其中中方出口额约3700多亿美元、进口额为1500亿美元。中方贸易顺差大致是2700多亿美元,加上自香港转口到美国的约1000亿美元贸易额,对于美方来说存在约3700亿美元的贸易逆差。服务贸易方面,根据国际收支平衡表(BOP)的统计数据,中美服务贸易额2016年达1100多亿美元,中方存在的贸易逆差是540多亿美元。投资和金融方面,截至2017年,美国对华投资累计约2700多亿美元,中国对美投资累计约为1400多亿美元,这也是近年来对美投资较多的一年,美方的2700多亿美元累计投资使其在华获得巨大的收益。综上所述,中美之间各自获得的经贸利益大体上是平衡的,并不像特朗普仅以美国的货物贸易逆差来进行交涉所提到的那样。


    贸易摩擦前中美各自关注的重点问题

         中国关注的问题主要有:

      第一,中国加入WTO议定书的第15条,即美国承认中国市场经济地位的问题,这个问题长期没有得到解决;

      第二,美国对华的出口管制,在冷战时期美国有针对所谓社会主义国家出口管制的《出口管制法》,现存的还有一个是后巴统制度的“瓦森纳协议”,该协议仍然包含对原有意义上的那些社会主义国家在出口管制上严格限制的内容;

      第三,中国赴美企业投资存在不公平问题,美方滥用救济措施。

      美方关注的问题主要有:

      第一,贸易逆差,近年来贸易逆差确实是不断增长,其中包含一些客观原因;

      第二,人民币汇率问题,长期以来美国财政部设定的三项标准,现在中国只符合其中一条,即对美国的贸易顺差超过200亿,然而美方最近又有新的动向,表示日后不再认定操控汇率的问题,而是与出口补贴相挂钩;

      第三,中国的产能过剩问题;

      第四,中国市场开放的问题,中国在加入WTO议定书3-5年的过渡期之后还有一系列市场开放的承诺,美方认为中国在2006年之后没有能够真正地履约;最后是关于知识产权保护以及其他的一些问题。


    关于目前中美贸易摩擦问题的简要介绍

      第一,我想强调的是由于美国对华政治风向的改变,导致中美经贸领域产生大规模的贸易摩擦,现在已经濒临到贸易战的边缘。

      第二,美国此次对华发动大规模贸易摩擦的背后支撑。2017年1月9日,美国贸易谈判代表办公室向美国国会递交了《2017年中国履行加入WTO承诺的报告》。

      第三,这份报告提出了一些重点关注的领域。比如在产业政策领域方面,报告直指“中国制造2025”,在知识产权、政府采购、信息通讯技术、国内企业补贴和产能过剩等方面对我国进行指责。

      第四,关于中美“贸易战”战场的延伸。报告中对中国的经济制度做出了明晰的判断,认为中国还是以国家为主导的经济,不承认中国的所谓社会主义市场经济,尤其是完全不认可十九大之后中方所采取的一系列举措。


     中美经贸关系未来走势判断

         第一,中美之间还是要合作竞争,因为战略界把“战争与和平”奉为外交要解决的主要议题,在经济领域“合作和竞争”则是永恒的主题。以往中美经贸关系在摩擦升级发展到顶点的时候,都是以一种谈判和平等协商的方式加以解决的。个人认为,当前这种竞争态势的加剧,可能不会是以一种很平和的方式能够解决的。从美国向全球发起的钢铝征税,到对中方单方面发起的500亿美元,到现在声称再加码1000亿美元,从这三轮来看,美方的底牌是否已经揭开有待进一步的观察。

      当前,美国提倡公平贸易、对等贸易、互惠贸易,这已经完全超越WTO,不遵循多边的规则。美方坚持认为中美之间在经贸关系发展当中美方利益受损,所以美国要求解决不公平的一些问题。互惠,这是因为美国存在这么巨大的贸易逆差,中国获得了单方的利益,对美国不是互惠的,而是美方单方面给中国。对等,美方认为美国市场是开放的,中国也要对等地开放;美国所采取的关税,按照海关的协调编码制度,美方对WTO承诺的那些关税,中方也应该对等地采取。美国支持中国加入WTO议定书,是美方对中方做出的承诺,双边都是认可的。所以比如在关税水平、非关税措施以及市场开放的承诺等方面,都在中国加入WTO议定书当中都有明确的表述,中方做得不完全到位或者说还有待进一步开放,应该是在基本的协议框架下来去讨论。但是,长期以来,美方坚持国内法高于国际法,所以美方不承认双多边协议对其的约束。因此,美方采取的这种单边主义、贸易保护主义的做法,未来在很大程度上就是美方的常态。

      对于中方来讲,在高举自由贸易的大旗、维护多边贸易的体系下,依据WTO多边规则来维护自身的利益,同时也能够征得WTO更多缔约方的同情认可,也避免全球被最终卷入这场贸易战。中方应该采取的态度是战略上藐视,战术上重视。新中国成立的时候,美国对华实施禁运封锁,即使在那样恶劣的情况下中国也没有屈服。此次贸易战在战略上中方是有底气的,但是战术上还是要非常重视。中方必然要在各个产业领域、各类产品领域和贸易投资以及相关的一些领域做好充分的准备,在非常慎重的同时也在积极地推进。另外,贸易战如果真正要打,中国对于解决贸易争端有明确的处理方式,首先就是双边磋商和双边谈判,然后就是诉诸WTO争端解决机制,在迫不得已的情况下,开打就要奉陪到底,“以打促谈” 、“谈谈打打”可能是一个常态。



  • 过去几年,最大的繁荣非房地产莫属,其强度和长度均超了市场预期。房地产开发商的收入和利润都达到了前所未有的水平,住宅投资也成为了各类投资中表现最好的策略。

      为何会产生如此强劲的地产繁荣期?原因很简单。2015年之前住宅库存积压,构成中国经济增长和金融稳定的重大隐患,于是国家通过鼓励购房、金融支持等各种手段,刺激房地产需求,终于把一锅冷水煮开,成功完成了住宅去库存目标。然而,住宅地产既是商品也是金融资产,地产去库存与钢铁等生产资料去库存不同,一旦进入财富效应的正反馈状态,其强大的势能很难掉头。所以我们看到政府出台了各种各样的打压房地产市场的手段,有些政策以前甚至没见过,房地产市场的温度却很难下降。



    01

    房地产行业强弩之末的一些征兆

         房价上涨已经蔓延到三四线城市,而且不少城市房价上涨缺乏基本面支撑,纯投机。

      房地产贷款和个人购房贷款在金融机构信贷余额中的比重不断增加,目前合计已达到45.50%。在风险偏好收紧的环境下,可能引发金融机构对行业占比过高的顾虑。

      购房主力居民负债率已经不低。央行发布的4月份金融统计数据显示,居民存款减少1.32万亿,注意已经不是少增或增速下降了。国家高层最近的重要会议已点名居民为着力去杠杆的目标。

      A股房地产行业平均资产负债率已接近80%,即使剔除预收账款也近75%,而且永续债、假股真债(基金、信托等)等工具的广泛使用,使得地产公司的真实负债率可能比表面上的高许多。港股房地产公司的负债率更高,多在85%-90%,可能源于其股票再融资、美元债融资渠道更为通畅。

      房地产公司股票价格在历史高位,股票分析师基于历史在惯性继续看多地产股票,几乎没人敢看空。最近看到的一篇知名机构地产行业研究报告居然只字未提偿债压力。

      房地产非标融资成本大涨,全面回到两位数,且在持续上涨。

      信托公司可拿到符合432条件的项目,以往这样的项目银行早就放款了,轮不到信托。反映出这么热爱重资产的银行边际上也在收紧地产贷款。


    房地产行业高杠杆风险不容忽视

    02

      树不能长上天,杠杆不能无限加。2010年以来房地产行业持续在加杠杆,期间没有发生过杠杆回落的情况,也没有出现较大规模地产公司破产重整的杠杆出清。但是树不能长到天上去,杠杆不能无限高。即使是行业龙头,以大而不能倒的筹码,缺乏对市场的敬畏之心,也将难逃市场的惩罚。

      市场风险偏好下降时,状态脆弱者容易最先倒下。市场歌舞升平时,投资者容易想乐观的一面,对缺陷、问题、毛病容忍度比较高,对回报考虑的多,对风险考虑的少。信心回落时,投资者顾虑开始增多,要求不断提高,对风险考虑的多,回报倒次之了;心态到达恐慌和紧张的程度,对各方面的要求就会吹毛求疵。房地产行业背负最高负债率的名声,难免成为市场紧张回避的对象。


    03

    信用分析误区度量风险温度

       高估房地产公司在股权和债务方面的新增融资能力。当前情绪紧张的市场环境下,房地产行业杠杆率高位,存量债务不减就很不错,新增债务恐怕很难。A股公司几乎没有股权再融资能力;港股稍好些,但也正因为优势负债率已然更高,同时股价及估值在高位,股票融资能力变差的风险存在。

      用后视镜的角度预测销售回款速度和金额。债券与股票不同,对于现金流的分析要更为谨慎。不能以2017年的数据为基数简单外推,而是要细化分析可销售房产所处的区域限购状况,以及限购情况下的销售回款实际情况(以已经限购城市为案例)。

      现金流分析不够细致。用年度现金流入和流出来分析偿债压力是粗糙的,利息、短期债务及其它刚性支出是在一年内有前有后分布的,而销售回款也是在一年内逐步到位的。

      对隐性债务重视不足。永续债其实还是债,放在权益里对于测算企业的杠杆水平有很大的误导作用。更隐蔽的是假股真债,资金方作为股东联合投资地产开发项目,但地产公司以各种或明或暗方式对项目的开发回报进行兜底,承诺时间和回报,实际刚性特征明显。通过对比“少数股东损益/净利润”与“少数股东权益/总权益”这两个比例,可以判断假股真债的实际情况。

      对非刚性支出的非刚性程度过于乐观。在测算地产公司短期偿付压力时,一般只看带息负债,把其它应付款简单归为非刚性债务,也就是可以拖延支付的款项。但是不是都可以拖延,拖延的时间多长,拖延的影响后果,这些在信用紧缩环境下都值得了解和思考,因为在市场神经紧张时,企业的一些非正常举动可能产生蝴蝶效应。


         但也不宜一刀切,宜辩证客观看问题。一方面地产行业不会都出问题,公司文化行为状态有差异,另一方面因时而动,现在的风险可能是将来的机会。值得看的投资机会要具备两个条件:1、债券价格、收益率足够有吸引力,对负面预期有比较充分的反映;2、经过严谨分析的信用风险在所处行业排名靠后。

    房地产行业高处不胜寒

    房地产行业高处不胜寒

    房地产行业高处不胜寒

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担保机构: 还款方式: 12月18日晚间,交通银行发布公告称,公司公开发行A股可转换公司债券申请获证监会审核通过。据此前披露,公司拟公开发行不超600亿元A股可转换公司债券,在转股后按照相关监管要求计入核心一级资本。这已经是本周以来,第五家“补血计划”获得证监会通过的银行。就在前一天,中信、平安、兴业、华夏四家银行也集中披露了“补血计划”过审公告。其中,兴业银行拟通过非公开发行不超过3亿股的境内优先股,募集不超过300亿元,用于补充其他一级资本;华夏银行拟通过非公开发行普通股股票(即定增),向首钢集团、国网英大和京投公司非公开发行不超25.65亿股,募资不超292.36亿元,用于补充核心一级资本;平安银行、中信银行分别拟公开发行不超260亿元、不超过400亿元的A股可转换公司债券,相关债权在转股后将按照相关监管要求计入核心一级资本。短短两天内,5家银行的“补血计划”获得证监会审核通过,累计规模已超1852亿。距离资本“大考”仅剩不足半个月时间,银行“补血”进程开始明显提速。“补血潮”来袭:逾6000亿规模再融资计划在路上事实上,不仅仅是上述5家银行,今年以来,几乎所有整个上市银行集体都正在从资本市场获取“输血",方式包括定增或发行优先股、可转债等。东方财富Choice数据显示,包括上述5项再融资项目在内,截止12月18日,全国范围内的A股上市银行共计约有1960亿元的可转债、372.38亿元的定增和不超过3660亿元的非公开优先股,累计规模近6000亿的“补血计划”正在路上。其中,2052.38亿元再融资计划已通过发审委审批。具体情况如下图所示:定增计划非公开发行优先股可转债与此同时,银行发行二级资本债的现象也非常普遍。就在12月10日,交通银行发布公告称,该行2019年第一次临时股东大会将审议关于发行800亿元二级资本债券的议案,资金将用于补充二级资本,优化资本结构,促进业务稳健发展。发债、定向增资、优先股等资本金“补血”工具轮番上场,银行年底大补血对A股有没有影响?对此,有业内人士分析称,定增参与资金主要是大股东,对股市没有明显的“抽水”效应,大幅溢价定增利好市场情绪。而可转债参与资金主要是固收类资金,对股票市场影响较小。业内资本充足率情况现分化今年以来,在日趋严格的内部监管环境下,我国银行业现有资本水平中存在的“水分”不断被挤出,国际监管规则的落地也对我国大型银行提出了更高的资本要求,多重因素叠加导致我国银行业面临较大的资本补充压力。虽然银保监会最新公布的数据显示,截至三季度末,商业银行(不含外国银行分行)核心一级资本充足率为10.8%,一级资本充足率为11.33%,资本充足率为13.81%,资本充足率水平总体上高于监管线。但是,华尔街见闻也发现,在一些已经基本满足2018年监管考核指标的银行为后两年的发展“哭穷要钱”的时候,一些中小银行,尤其是一些未上市的中小银行还苦苦挣扎于今年年底的“监管红线”上。如不久前刚刚IPO过会的紫金农商行。该行半年报显示,2018年上半年,其核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.73%、8.73%、12.56%。核心一级资本充足率在农商行中偏低,亟待上市补充核心一级资本。此外,还有一些农商行的资本充足率情况更令人担忧,其资本充足率相关指标接近“零”或者直接就是负数。如贵阳农商行,截止2017年底,该行的资本充足率仅为0.91%;再比如贵州乌当农商行,截止2017年末,该行的资本充足率仅为0.07 %,一级资本充足率和核心一级资本充足率跌倒了负数期间,均为-3.12%;还有河南修武农商行,截止2017年底,其资本充足率则跌至负值,至-0.75%。中原证券分析师刘冉团队在其近期的研报中指出,目前大部分银行资本充足率可以满足未来1-2年的业务发展需要,但过半中小银行资本充足率在支持更长远业务发展时有明显压力。而需要注意的是,有业内人士指出,如果银行无法满足银监会设定的资本充足率监管要求,则会有监管评级下调的可能性。这会导致相关银行很多业务无法开展。目前来看,由于对于非上市的银行而言,资本补充工具相对较少,例如可转债、定增等都不能开展,于是排队IPO成了中小银行竞相努力的方向。今年以来,已有成都银行、郑州银行、长沙银行先后上市,共融资逾80亿元,此外青岛银行和紫金农商行等已成功过会,紫金农商行已经于18 日进行申购。Wind数据显示,截至12月18日,仍有12家银行正在IPO排队中。(信息来源华尔街见闻)
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担保机构: 还款方式: 周二,中国日报援引不具名税务官员称,即将出台的政策将包括对中小企业和高科技企业的免税措施。个人所得税减负将是明年政府的首要任务。报道称,正如一些经济学家预测的那样,与今年1.3万亿元的减税目标相比,到2019年,减税幅度可能达到1.5万亿元。除了积极增加信贷和增加基础设施支出外,经济学家们表示, 减税措施是“非常规政策工具”,这一次应该更多地依赖这些措施。在具体的税种方面,报道援引一位国家税务总局高级官员的话称,为了提振私营部门,鼓励家庭消费,个人所得税的减免将是政府明年的首要任务。中国从今年10月实施了个税改革,通过将征税门槛从月收入3500元提高到5000元,减免个税总计316亿元。中国社会科学院研究员张明说,2019年政府很可能进一步降低增值税税率2个百分点,这将有利于中小企业。如果明年坐实降低增值税的预期,那将是两年来第二次。今年5月1日起,政府将制造业,以及交通运输业、建筑业和基础电信服务的增值税均降低了1个百分点,分别至10%和16%。去年增值税收入占了税收收入的三分之一还多,是第一大收入税种。野村证券(Nomura Securities)最近的研究显示,除了减免增值税,2019年的个人所得税减免可能使消费增加2400亿元,这将使GDP增长0.3个百分点。最近几个月以来,高层不断表态要进一步降低税务负担。国务院总理李克强9月19日在2018年天津夏季达沃斯论坛开幕致辞中表示,积极的财政政策要更加积极,就要更大力度通过减税降费为企业减负。不仅要坚决落实已出台的减税降费措施,还要研究明显降低企业税费负担的政策。不到一个月后,财政部部长刘昆在接受新华社专访时也表示,全面落实已出台的减税降费政策,同时抓紧研究更大规模的减税、更加明显的降费措施,真正让企业轻装上阵、放手发展。11月1日,国家主席习近平在民营企业座谈会上的讲话中提出,要加大减税力度,推进增值税等实质性减税。随后,国家税务总局局长王军11月28日在法国巴黎OECD举办的税收征管论坛指导委员会会议上作主旨发言时表示,下一步中国将推出更大规模、更具实质性和普惠性的减税降负举措。(消息来源华尔街见闻)
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担保机构: 还款方式: 11月中国楼市涨幅放缓,出现降温迹象。国家统计局今天(15日)公布11月70个大中城市房价,其中,一线城市一手房价格环比微涨,但二手房价格全线下降,北京跌幅居首,环比下跌0.6%;二三线城市涨幅稳定;热点城市厦门房价全面下行,二手房环比跌0.7%,一手房跌0.5%。一线城市二手房价格全线下跌11月,70个城市中有17个城市(比上个月增加3个)二手房价格环比下降,一线城市无一例外。北京、上海、广州和深圳分别下降0.6%、0.1%、0.3%和0.2%。31个二线城市二手房价格环比上涨0.3%,涨幅与上月相同。热点城市厦门和无锡二手房分别下跌0.7%和0.6%。11月,二线城市二手房同比上涨7.9%,涨幅比去年同月扩大2.9个百分点;1-11月平均,同比上涨5.6%,涨幅比去年同期回落2.6个百分点。三线城市环比涨幅均回落。35个三线城市二手住宅销售价格上涨0.4%,涨幅比上月回落0.1个百分点。11月份,三线城市二手房价格同比上涨8.1%,涨幅比去年同月扩大2.7个百分点;1-11月平均,同比上涨5.7%,涨幅比去年同期扩大0.3个百分点。一线城市一手房仅深圳跌 11月70城一手房价格,仅有5个城市环比下跌,分别是深圳、天津、厦门、温州和金华。其中,4个一线城市中,仅有深圳一手房价格环比下跌。据初步测算,从环比看,4个一线城市一手房价格微涨0.3%。其中:北京和上海分别上涨0.6%和0.5%,广州持平,深圳下降0.2%。4个一线城市一手房价格同比上涨1.5%,涨幅比去年同月扩大0.8个百分点;1-11月平均,同比上涨0.3%,涨幅比去年同期回落10.6个百分点。31个二线城市一手房价格环比上涨1.0%涨幅与上月相同。热点城市中,厦门一手房价格环比下跌0.5%。二线城市一手房价格同比分别上涨11.1%,涨幅比去年同月扩大6.4个百分点;1-11月平均,同比上涨7.2%,涨幅比去年同期分别回落2.2个百分点。35个三线城市一手房价格环比上涨0.9%,涨幅比上月回落0.2个百分点;同比上涨10.5%,涨幅比去年同月扩大3.6个百分点;1-11月平均,同比上涨7.6%,涨幅比去年同期回落0.3个百分点。厦门楼市全面降温11月份,15个热点城市一手房价格环比下降的城市有3个,比上月增加1个,最大降幅为0.5%;持平的1个,增加1个;上涨的11个,减少2个,最高涨幅为2.0%。同比下降的城市有2个,比上月减少1个,最大降幅为0.4%;上涨的13个,增加1个,最高涨幅为15.4%。热点城市中,厦门11月一手房和二手房价格环比分别下跌0.5%和0.7%,10月分别下跌0.1%和0.9%。
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担保机构: 还款方式: 12月7日周五,银保监会发布行政处罚信息公开表,本次十张罚单中共涉及六家银行,总罚没金超过1.5亿元。      其中,浙商银行被罚款5550万元,渤海银行被罚款2530万元,中信银行被罚款2280万元,交通银行被罚款740万元,民生银行被罚款3360万元;光大银行被没收违法所得100万元,被罚款1020万元,合计1120万元。      六家银行主要违法违规事实包括理财资金违规投资、内控管理严重违反审慎经营规则、为非保本理财产品提供保本承诺、以误导方式违规销售理财产品等。制表:华尔街见闻      除了银行罚单之外,银保监会还开出两张个人罚单。      民生银行交通金融事业部丛明、张劲松分别因对民生银行严重违反审慎经营规则的贷款业务负有直接和管理责任,前者被警告并处罚款30万元,后者遭到警告并处罚款20万元。【5月份首批处罚3家银行近2亿元】      今年5月份,银保监会也是一口气开出10张罚单,主要涉及3家银行。其中招商银行罚没合计6573万元,兴业银行领罚5870万元,浦发银行罚没合计5856万元,合计近2亿元,违规行为主要涉及理财、存贷款、同业等业务。      同时,三家银行6名责任人因对理财业务、贷款业务、同业业务及返售业务项下基础资产的不合规问题负有责任而被处罚,合计罚款金额35万元。此外,还有一家金融租赁公司受罚。      今年5月份的处罚中,违法违规事项,也主要集中于理财产品违规,不良贷款、个人贷款、房地产贷款违规,以及同业业务及其他几大方面。
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